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水治理（831511）：国内水生态修复行业领头羊

核心内容

水治理公司是国内水生态修复行业的领先企业，依托中国科学院南京地理与湖泊研究所等科研资源，开发了清水型生态系统构建技术，成为水生态修复领域的佼佼者。公司专注于水生态修复与治理，提供从环境调查、工程设计、施工到后期运行管理的全套服务。

主要观点

• 公司在水治理业务中，水治理项目的收入占比已超过90%，且毛利率高于防水项目。
• 未来五年，水生态修复市场预计将达到500亿规模，主要受益于“水十条”政策的推动。
• 清水型生态系统构建技术是当前最优的水生态修复方法，基于恢复生态学和稳态转换理论，具有显著的生态修复效果。
• 公司通过新三板挂牌和定向增发，解决了资金问题，提升了品牌知名度和市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 公司成立于1997年，2014年12月在新三板挂牌，2016年2月转为做市转让。
• 董事长马亦兵及两个一致行动人持有公司42.38%的股权，南京地湖所持有16.09%的股权。
• 公司业务涵盖生态水体治理、防水防渗工程，拥有丰富的项目经验和技术储备。

市场前景

• 中国属于重度缺水国家，人均水资源量仅为2000立方米，远低于国际标准。
• 水污染严重，污水处理率低，导致大量污水直接排放至自然水体。
• “水十条”政策推动水生态修复行业快速发展，预计到2020年，全国水源地水生态恢复投资将达到356亿元，自然水体生态恢复投资约为250亿元，合计市场空间超过500亿元。

技术优势

• 清水型生态系统构建技术是基于恢复生态学和稳态转换理论，以生物操控为核心，是当前最优的水生态修复技术。
• 公司已拥有19项专利技术，应用于多个大型项目，运行良好。
• 技术优势体现在其对生态系统的整体调控能力，能有效实现浊水态向清水态的转换。

财务表现

• 2015年公司实现经营收入8471万元，同比增长256.7%，归属母公司净利润2240万元，同比增长2174.6%。
• 2016年公司预计实现收入1.25亿元，净利润3200万元，EPS为0.85元，未来三年CAGR为31%。

估值与盈利预测

• 公司合理价格区间为13.6-16.2元，对应2016年业绩16-19倍PE。
• 盈利预测显示，2016-2018年公司收入分别为1.25亿、1.68亿和2.15亿，净利润分别为3183万、4100万和5027万。

业务拓展

• 公司业务已覆盖全国11个省份，突破地域限制。
• 公司在水生态修复领域的技术优势和资质优势使其在行业内具有较强的竞争力。

总结

水治理公司凭借其在水生态修复领域的领先技术、丰富经验及完善的服务体系，成为国内水生态修复行业的标杆企业。随着“水十条”政策的实施，水生态修复市场前景广阔，公司有望在政策红利下实现持续增长。公司当前在手订单超过1.5亿元，2016年业绩有保障。在新三板挂牌后，通过定增募资增强了资金实力，提升了品牌影响力，为公司未来发展提供了有力支撑。