20230326-国联证券-A股市场3月因子周报_普涨行情下波动率因子表现亮眼_9页_873kb

报告摘要

在2023年3月20日至3月26日期间，A股市场呈现普涨行情，中证全指上涨1.87%，恒生指数上涨2.03%。整体来看，市场风格因子中，盈利因子和波动率因子表现突出，分别取得3.25%和3.03%的收益率，而价值因子和动量因子则表现较差，分别下跌2.31%和3.85%。

市场整体表现：A股市场整体上涨，其中恒生科技涨幅最大，达到6.16%。TMT板块（科技、媒体和通信）成为领涨行业，传媒、电子、计算机和通信行业涨幅均超过3%。
因子表现：在主流宽基指数中，波动率因子和流动性因子表现较好，尤其在沪深300和中证500成分股中，波动率因子收益显著高于其他因子。中证1000成分股中，反转因子表现最佳，收益达4.04%。
行业差异：波动率因子在TMT板块内的四个行业中均表现优异，分别在通信、传媒、电子和计算机行业中取得15.74%、13.83%、9.47%和9.01%的收益率，远高于其他行业。此外，盈利因子在通信和商贸零售行业中也表现出色。
因子构建方法：风格因子基于EP、BP、股息率等指标，通过OLS回归进行中性化处理，然后根据因子暴露将个股分为10组，计算各组收益率。对于价值、成长、盈利、波动率和动量因子，采用第10组减第1组的收益差值作为因子收益率；对于市值、流动性、反转因子，则采用第1组减第10组的收益差作为因子收益率。
风险提示：本报告仅作为投资参考，过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议或收益保证。

市场整体：中证全指涨1.87%，恒生指数涨2.03%，恒生科技涨幅最大，达6.16%。
风格因子表现：
- 盈利因子：3.25%
- 波动率因子：3.03%
- 价值因子：-2.31%
- 动量因子：-3.85%
宽基指数因子表现：
- 沪深300：流动性因子3.79%，波动率因子3.13%
- 中证500：波动率因子4.09%，小市值因子1.99%，成长因子1.03%
- 中证1000：反转因子4.04%，价值因子2.22%，波动率因子1.72%
行业表现：
- TMT板块：传媒行业涨10.97%，电子行业涨6.99%，计算机行业涨6.71%，通信行业涨3.66%
- 钢铁行业：跌幅最大，达-3.54%
细分因子表现：
- 波动率因子：1月beta（4.97%）、3月beta（4.69%）、12月beta（5.21%）
- 流动性因子：月度换手率（2.27%）、季度换手率（2.57%）
- 反转因子：月度收益率（4.12%）
因子构建逻辑：采用市值和行业中性化处理，通过OLS回归计算因子暴露，然后根据暴露值将个股分为10组，计算各组收益率。

细分因子含义及构建方法：
- 小市值：对数总市值
- 价值：EP、BP、市现率倒数、市销率倒数、股息率
- 成长：利润5年增速、营收5年增速、未预期盈余、未预期毛利、长期盈利增长预测
- 动量：12月相对强势、12月价格动量
- 波动率：12月残差波动率、12月收益标准差、1月beta、3月beta、12月beta
- 盈利：ROE、ROA、毛利率
- 流动性：月度换手率、季度换手率、年度换手率
- 反转：月度收益率、季度收益率

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