20170314-申万宏源-A股市场驱动因子周报_规模因子表现出色_11页_992kb

2017年3月14日A股市场驱动因子周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月6日至3月10日期间，A股市场主要驱动因子的表现情况。通过等权重多空组合的相对收益计算方法，评估了不同因子在市场中的有效性。报告指出，预期ROE因子和规模因子表现较好，而估值因子和股价因子表现相对较差。此外，动量因子中短期动量因子表现出较强反转特性，长期动量因子则表现平淡。

主要观点

1. 预期ROE因子表现突出

• 上周预期ROE因子相对收益为 1.45%，月初以来相对收益扩大至 2.48%。
• 预期ROE最高的组合跑赢最低的组合，显示出较强的市场驱动能力。

2. 规模因子表现强势

• 上周总市值因子相对收益为 1.14%，而流通市值因子相对收益高达 3.32%。
• 低流通市值组合跑赢高流通市值组合，表明小盘股在当前市场环境下更具优势。

3. 估值因子表现不佳

• 静态估值因子和预期估值因子均表现较差，相对收益为负。
• 其中，预期PB因子相对收益最低，为 -2.47%，低预期PB组合跑输高预期PB组合。

4. 股价动量因子表现分化

• 短期限动量因子（如3月股价动量）相对收益为 -2.44%，表现出较强反转。
• 长期限动量因子（如12月股价动量）相对收益为 -4.38%，表现平淡。
• 股价因子相对收益为 -3.30%，高价股跑赢低价股。

5. 盈利因子表现良好

• ROA（总资产报酬率）和预期ROE（预期净资产收益率）相对收益分别为 1.56% 和 1.45%。
• 这两个因子在市场中具有较好的预测能力。

6. 成长因子表现一般

• 各成长因子相对收益均较低，表明市场对成长性股票的需求或偏好较弱。

7. 运营因子表现差异较大

• 负债权益比因子相对收益为 1.35%，表现较好。
• 其他运营因子如资产现金率、应收应付比、资产周转率均表现较差，相对收益为负。

8. 量价因子表现分化

• 股价因子表现较差，低价股跑输高价股，相对收益为 -3.30%。
• 换手率波动和1月换手率因子表现中性，而成交金额因子表现较好。

关键信息

样本空间

• 报告中考虑了所有A股、申万大中盘指数成分股（600只）、申万小盘指数成分股（800只）三种样本空间。

因子计算方法

• 等权重多空组合：将因子排序后，取排名前10%的股票为多方组合，排名后10%的股票为空方组合，计算等权重下的相对收益和SHARPE比率。
• 滚动12月相对收益：计算过去12个月因子的月度相对收益总和，用于评估因子的长期表现。

因子数据更新

• 与财务数据相关的因子每年更新两次，依据年报和半年报。
• 与市场量价数据相关的因子一般采用考察周期上期末的收盘价。

因子分类与定义

• 估值因子：包括静态市盈率（PE）、静态市净率（PB）、静态市销率（PS）、预期市盈率（PE_e）、预期市净率（PB_e）。
• 盈利因子：包括静态ROE（ROE）、ROA（总资产报酬率）、毛利率（OM）、预期ROE（ROE_e）。
• 成长因子：包括收入成长（YG）、营业利润成长（OPG）、总利润成长（TPG）、净利润成长（NPG）、预期净利润成长（NPG_e）。
• 运营因子：包括资产现金率（CARatio）、应收应付比（ARAP）、负债权益比（DE_ratio）、资产周转率（As_turn）。
• 动量因子：包括1月、3月、6月、12月股价动量（1M_CHG、3M_CHG、6M_CHG、12M_CHG）及盈利动量（1M_CHG_e、2M_CHG_e、3M_CHG_e）。
• 规模因子：包括自由流通市值（Free_Cap）、流通市值（Float_Cap）、总市值（Mkt_Cap）。
• 红利因子：包括股息率（DP）、股息支付率（Payout）。
• 股权因子：包括股权集中度（ii_10）。
• 量价因子：包括股价（Price）、股价波动（Std_markup）、换手率波动（Cv_trate）、1月换手率（Trate_1m）、3月换手率（Trate_3m）、1月成交金额（Bar_1m）、3月成交金额（Bar_3m）。

总结

本报告全面分析了A股市场中主要驱动因子的表现，重点指出预期ROE因子和规模因子在上周表现突出，而估值因子和股价因子相对疲软。此外，动量因子在短期表现中出现反转，而长期动量因子则表现平淡。报告提供了详细的因子分类、计算方法和表现数据，有助于投资者理解当前市场环境下不同因子的相对收益情况，从而优化投资策略。