【资产配置专题报告】“大国千城”之三：从“城乡中国”逐步走向“城市中国”-20210621-华创证券-29页_1mb

报告摘要

资产配置专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国人口流动、城镇化和人口结构的演变趋势，基于第七次人口普查数据，探讨未来十年中国城市化进程的走向，并对资产配置提供了相关建议。

主要观点

从“城乡中国”走向“城市中国”
中国城市化正从以乡村向城市转移，逐步向大城市化发展。未来十年，大城市化将成为城市化的主基调。
人口持续向沿海聚集
沿海省份的人口增长仍高于内陆省份，人口流动方向未变。东南西南沿海省份人口增长加速，尤其以福建、广西为代表。
南北人口流动方向逆转
人口负增长省份集中在北方，而南方省份人口流入增加。北方省份人口净流出，而南方省份人口净流入，人口流动格局发生重大变化。
省内流动推动内陆城镇化
内陆人口大省的省内流动人口增长显著，成为推动城镇化的重要力量。三四线城市仍是城镇化的主要贡献者，但未来分化加剧。
人口加速向中心城市集聚
各省人口加速向中心城市集中，如广州、深圳、成都、郑州、西安等城市成为人口增长的主要驱动力。中心城市人口增长显著高于三四线城市。
大城市化趋势明显
成都、武汉已进入超大城市行列，预计未来十年将有更多城市达到超大城市标准，如郑州、西安、杭州等。
老龄化加速
中国已进入加速老龄化通道，比联合国预测更快。12个省份进入深度老龄化社会，老龄化与少年儿童抚养比形成明显对比，南方省份老龄化较轻。
城镇化红利仍将持续
中西部省份的城镇化红利预计还能持续5到10年，但未来三四线城市分化加剧，省会城市将成为主要增长点。

关键信息

人口流动趋势
- 流动人口增长中，城-城流动占比大幅提升，成为主要增长来源。
- 2020年中国流动人口达3.76亿，比2010年增长70%。
城市化率与城市规模
- 中国城市化率接近70%，大城市化趋势显著。
- 超大城市已达8个，特大城市16个，预计未来十年将有更多城市加入。
中心城市与三四线城市分化
- 中心城市人口增长显著，三四线城市人口流出加剧。
- 中心城市对城镇化的贡献率在2010年后大幅提升。
老龄化现状与趋势
- 中国65岁以上人口占比达13.5%，接近深度老龄化门槛。
- 深度老龄化省份包括辽宁、重庆、四川、江苏，老龄化速度比联合国预测更快。
城镇化红利分布
- 三四线城市仍是中西部省份城镇化的主力，但未来红利将向中心城市集中。
- 城镇化红利预计可持续5-10年，但内部差异加大。

风险提示

部分数据为估算数据，需以人口普查详细数据为准。

投资逻辑

人口流动和城镇化趋势将影响区域经济发展，进而影响资产配置。
中心城市和超大城市具有更强的经济吸引力，未来投资应关注这些区域。
老龄化趋势将对人口结构和经济活力产生深远影响，需关注相关行业和区域。

图表目录（关键图表）

图表1：十年间城-城流动人口的大幅增长
图表2：美国城市化率稳定后大城市继续扩张
图表3：日本城市化率稳定后特大超大城市继续扩张
图表4：未来十年，中国中小城市与大城市、特大超大城市的分化将更加明显
图表5：2000-2010年各省常住人口增量
图表6：2010-2020年各省常住人口增量
图表7：2010-2020年各省常住人口增量与2000-2010年的对比
图表8：2000-2010年常住人口复合增长率
图表9：2010-2020年常住人口复合增长率
图表10：2010-2020年各省常住人口复合增速与2000-2010年的对比
图表11：2000-2010年各省常住人口年均净流入率
图表12：2010-2020年各省常住人口年均净流入率
图表13：2010-2020年各省常住人口年均净流入率与2000-2010年的对比
图表14：2004年以来地级及以上城市人均GDP的变异系数
图表15：2000-2010年全国地级及以上城市人均GDP向一线城市的趋同
图表16：2010-2019年全国地级及以上城市人均GDP向一线城市的趋同与背离
图表17：各省城镇化后半程的分化
图表18：2010年流动人口在各省的分布
图表19：2020年流动人口在各省的分布
图表20：2010年流动人口在各省的分布
图表21：2020年流动人口在各省的分布
图表22：增量的流动人口在各省的分布
图表23：增量的流动人口在各省的分布
图表24：2000-2010年各省城镇人口增量
图表25：2010-2020年各省城镇人口增量
图表26：2000-2010年城镇化率年均增量
图表27：2010-2020年城镇化率年均增量
图表28：各中心城市2010-2020年常住人口增速与2000-2010年的对比
图表29：2010-2020年主要城市常住人口增量
图表30：2000-2010年各省常住人口增量在一二线城市与三四线城市之间的分布
图表31：2010-2020年各省常住人口增量在一二线城市与三四线城市之间的分布
图表32：2000-2010年各省城镇人口增量在一二线城市与三四线城市之间的分布
图表33：2010-2020年各省城镇人口增量在一二线城市与三四线城市之间的分布
图表34：各省城镇人口增量来自中心城市的贡献
图表35：中国的超大城市和特大城市
图表36：联合国城市化展望中对中国城市规模格局的预测
图表37：2020年重点城市城区人口（估算值）与过去十年常住人口增速
图表38：2020年各省城镇化率
图表39：2020年各省剔除中心城市后的城镇化率
图表40：2020年各省剔除中心城市后的城镇化率
图表41：中国老龄化的速度比联合国预测的更快
图表42：2020年各省老龄人口占比与少年儿童人口占比
图表43：2020年各省老龄人口占比
图表44：2020年各省老龄抚养比与少年儿童抚养比的对比

投资主题与建议

大城市化趋势明显，未来十年将加速，建议关注超大城市和特大城市的发展前景。
人口向沿海和中心城市集聚，建议关注沿海及重点中心城市相关资产配置。
老龄化趋势加剧，需关注老龄化相关的行业及区域，如医疗、养老等。
三四线城市分化，部分城市仍具潜力，但整体增长空间有限。

团队介绍

组长、首席经济学家：牛播坤
华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
高级分析师：郭忠良
曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
助理研究员：黄雄
南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间
行业投资评级
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300 -5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上