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国联期货尿素周报（2025年8月16日）总结

一、行情回顾

• 核心观点：国内尿素现货价格普遍走弱，海外市场保持强势，出口节奏阶段性放缓，但9月后需求旺季可能带来出口回升。
• 价格表现：山东、河南、山西中小颗粒尿素价格周跌幅均在50元/吨以上，广东价格相对稳定。尿素期货UR2601合约本周收于1737元/吨，周跌0.8%。
• 基差变化：主流区域现货基差走弱，山东、河南等地基差分别为-30元/吨和-22元/吨。广东基差较大，显示海外需求旺盛。
• 价差变化：UR9-1价差小幅收窄至-16元/吨，区域间价差波动显著，广东与山西价差达178元/吨，显示地区间供需差异。

二、核心逻辑与影响因素

1. 成本端：煤炭价格上涨可能推高局部生产成本，山西固定床装置成本预估达1630元/吨。
2. 供应：本周尿素产量因检修有所下降，未来产量可能逐步回升，尤其下周装置重启增多，供应压力需关注。
3. 需求：农业需求处于淡季，工业需求（如复合肥、车用尿素、脲醛树脂等）表现疲软，复合肥企业库存压力较大。
4. 进出口：印度再次招标提供短期支撑，巴西、东南亚进入需求淡季，出口节奏阶段性放缓，但9月后可能回升。港口库存小幅下降，企业库存继续去化可能性降低。
5. 估值端：出口利润较高（FOB中东报1200美元/吨）为估值提供支撑，海外需求旺盛进一步挤压国内出口空间。

三、推荐策略

• 操作建议：UR2601参考区间1600-2000元/吨，多单持有，控制仓位。
• 风险点：工业需求不及预期、出口节奏放缓、宏观政策风险。

四、重点关注

• 供需平衡：月度供需差波动较大，需关注9月前库存变化。
• 季节性变化：9月为巴西、东南亚需求旺季，可能带动出口加速。
• 国内需求转暖：随秋季备肥启动，复合肥等工业需求或阶段性改善。

五、平衡表简析

2025年供需平衡暂未调整，国内供应充足，消费端则受淡季影响，总需求与供应差距较大，供需差呈现较大波动。出口成为调节供需的关键变量。

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