> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 蔚来（NIO.N）2026年一季度业绩总结 ## 核心内容 蔚来在2026年第一季度实现了Non-GAAP归母净利润的持续为正，标志着公司盈利能力的显著恢复。尽管总收入环比下降26.3%，但同比大幅增长112.2%，达到255.3亿元。同时，毛利率也实现同环比双升，达到19.0%，为公司盈利提供了坚实基础。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：1Q26蔚来Non-GAAP归母净利润为0.45亿元，较1Q25的净亏损62.8亿元实现显著逆转，且较4Q25的净利润7.3亿元有所提升。 - **收入与毛利率表现**： - 总收入同比+112.2%，环比-26.3%至255.3亿元。 - 汽车业务收入同比+129.2%，环比-27.9%至227.8亿元。 - ASP（平均销售价格）同比+15.6%，环比+7.8%，达到27.3万元。 - 汽车业务毛利率同比+8.6pcts，环比+0.7pcts，至18.8%。 - **成本控制与效率提升**： - Non-GAAP研发费用率同比-17.5pcts，环比+1.7pcts，至6.7%。 - Non-GAAP SG&A费用率同比-22.0pcts，环比+3.2pcts，至13.0%。 - **单车盈利提升**：Non-GAAP单车盈利为534元，显示公司运营效率有所提升。 - **现金流稳健**：截至1Q26末，公司在手现金合计482亿元，为后续发展提供了充足的资金保障。 ## 关键信息 - **产品结构优化**：2026年一季度交付量同比+98.3%，环比-33.1%，达到8.3万辆。高毛利车型占比持续提升，库存部分对冲了原材料成本上涨的影响。 - **未来展望**： - 2Q26E预计交付量为11.0-11.5万辆，乐道L80和蔚来ES9的交付爬坡有望进一步优化车型结构，维持整车毛利率在17%-18%之间。 - 2026年全年中大型SUV新车布局基本完成，涵盖乐道L90/L80及蔚来ES8/ES9。2H26E将推出全新ES8五座版，进一步强化产品矩阵。 - **品牌与技术壁垒**： - 蔚来、乐道、萤火虫三大品牌已形成高端差异化定位，有助于建立用户良好心智。 - 充换电体系成为核心壁垒，截至2026年5月已建成3,855座换电站，计划新增超1,000座，五代站Q3将大批量落地。 - 自研芯片预计在2H26E搭载比例超80%，并有望通过外供商业化打开新的盈利空间。 ## 风险提示 - 新车上市交付与爬坡不及预期； - 供应链波动； - 毛利率爬坡不及预期； - NOP+与Baas/换电业务发展不及预期； - 融资及股权摊薄风险； - 市场与金融风险。 ## 结论 蔚来在2026年一季度展现出强劲的盈利能力与产品结构优化能力，Non-GAAP盈利趋势向好。公司通过持续的产品创新与品牌建设，巩固了高端市场地位，同时依托充换电体系与自研芯片技术，构建了长期竞争优势。未来，随着乐道L80与蔚来ES9的交付爬坡，公司有望进一步提升毛利率并实现可持续增长。 ```