20260426-光大证券-_特斯拉_TSLA.O_1Q26毛利率表现亮眼_静待AI驱动出行与机器人双线落地_2026年一季报业绩点评_倪昱婧_邢萍_2页_277kb

特斯拉（TSLA.O）2026年一季报业绩点评总结

核心内容

2026年第一季度，特斯拉（TSLA.O）实现了亮眼的毛利率表现，尽管其总收入和净利润环比有所下降，但整体业绩仍显示出较强的盈利能力。公司继续在汽车和储能业务上发力，并积极布局AI驱动的未来发展方向。

主要观点

1. 汽车业务表现

• 收入与交付：1Q26特斯拉全球汽车交付量同比增长6.3%，环比下降14.4%，达到35.8万辆；汽车业务收入同比增长16.2%，环比下降8.2%，达到162亿美元。
• ASP（平均售价）：汽车业务ASP约为4.4万美元，同比增长9.0%，环比增长6.1%。
• 毛利率：剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比提升6.7个百分点，环比提升1.3个百分点，达到19.2%。主要得益于材料成本下降及关税和保修相关的一次性收益增加。

2. 储能业务情况

• 装机量与收入：1Q26储能装机量同比下降15%，环比下降38%，为8.8GWh；储能业务收入同比下降11.8%，环比下降37.2%，为24.1亿美元。
• 毛利率：储能业务毛利率同比提升10.8个百分点，环比提升10.9个百分点，达到39.5%。
• 前景展望：尽管短期承压，但长期需求充足。预计Megapack 3、Megablock产品推出，以及上海和休斯顿储能工厂产能爬坡将带动储能业务持续增长。

3. 自由现金流与资本支出

• 自由现金流：截至1Q26末，公司自由现金流为14.4亿美元。
• 资本支出：管理层预计2026年资本支出将超过250亿美元，后续季度自由现金流可能转为负值。

关键信息

AI驱动的业务布局

• Robotaxi：已在奥斯汀、达拉斯、休斯顿稳定运营，计划年底前拓展至约12个州，预计2027年将成为重要收入增长来源。
• Cybercab：已正式投产，未来将推动Robotaxi业务发展。
• FSD（全自动驾驶）：全球付费用户接近130万，主要以订阅形式存在。V15版本预计年底至明年初推出，无监督FSD将于4Q26E开始分批推送。预计2Q26E欧盟全域将获批FSD，力争3Q26E中国审批落地。
• Optimus V3机器人：管理层指引其发布即量产，预计将于2H26E投产（最早可能在7-8月），2027年实现大规模量产。AI5高算力芯片的量产或将缓解机器人规模量产瓶颈，但仍需关注后续量产爬坡节奏。

风险提示

• 新技术/新产品推进不及预期；
• 新产线爬坡节奏滞后；
• 海外市场不确定性及关税风险。

总结

特斯拉在2026年第一季度展现出强劲的盈利能力，尤其是汽车业务毛利率的显著提升，反映出其成本控制和产品结构优化的成效。尽管储能业务受到市场波动影响，但长期增长潜力仍值得期待。与此同时，特斯拉正加速推进AI相关业务，包括Robotaxi、Cybercab和FSD的落地，以及Optimus V3机器人的量产计划。这些布局有望在未来成为公司新的增长引擎，但需关注技术推进和产能爬坡的节奏。整体来看，特斯拉正从传统汽车制造商向AI驱动的出行与机器人解决方案提供商转型，未来业绩增长点逐步显现。