宏观观察2020年第48期（总第317期）：我国跨境资本流动的特征与潜在风险_基于国际比较视角-20201211-中国银行-11页_667kb

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作者：蒋效辰 中国银行研究院
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我国跨境资本流动的特征与潜在风险

核心内容

2020年以来，全球跨境资本流动剧烈波动，外商直接投资（FDI）整体低迷，但新兴经济体通过债券发行吸引了大量短期资本流入。我国经济基本面稳健，跨境资本呈现净流入，FDI和证券投资流入势头强劲。然而，全球经济金融不确定性上升，我国需在加快对外开放的同时，防范跨境资本流动带来的潜在风险。

主要观点

1. 全球资本流动剧烈波动

   • 新冠疫情引发全球资本流动剧烈波动，FDI整体萎靡。
   • 新兴经济体与发达国家利差扩大，带动短期资本流入。
   • 我国跨境资本净流入，外商直接投资持续增长，人民币债券受境外投资者青睐。

2. 我国跨境资本流动特征

   • 非储备性质金融账户波动不大，2020年1-9月累计顺差762亿美元。
   • 陆股通与港股通净买入显著，前三季度境外增持境内债券和股票增长47%。
   • 中资企业美元债发行规模攀升，房地产和金融行业为主要发债主体。
   • 人民币债券吸引力增强，得益于经济基本面良好和中外利差扩大。

3. 潜在风险分析

   • 外商利润汇出风险：FDI带来的利润汇出可能影响国际收支。
   • 短期资本流入催生资产泡沫：可能引发人民币升值压力和金融风险上升。
   • 外债增加风险：中资企业海外发债和境外持有人民币债券增长，带来汇率波动和偿债压力。
   • 资本流入目的不明风险：存在虚假贸易背景和资本流动监测不足的问题。

关键信息

• FDI增长：2020年1-10月FDI持续增长，第三季度达239亿美元顺差。
• 行业分布：外商投资主要集中在高科技行业和服务行业。
• 区域表现：美国、荷兰、英国对华投资增长显著；“一带一路”沿线国家投资增长2.9%。
• 债券市场开放：我国债券市场进一步对外开放，境外持有人民币债券增长63%。
• 政策建议：
  • 推进金融基础设施建设，鼓励资本市场双向开放。
  • 加强对外投资创收和外商利润汇出的监测。
  • 完善债券市场建设，规范信息披露和评级机制。
  • 加强对境外资本流入目的和渠道的监管，防止虚假贸易和资本误配。

国际案例启示

1. 墨西哥：资本账户过快开放、固定汇率制度、依赖短期资本流入，最终引发金融危机。
2. 巴西：汇率高估、资本流入不可持续、外债压力大，导致雷亚尔贬值和资本外流。
3. 东南亚：固定汇率制度和资本账户开放导致国际游资攻击，引发亚洲金融危机。

共性风险：

• 资本账户开放过快
• 固定汇率制度引发高估
• 短期资本流入催生资产泡沫
• 金融体系脆弱性凸显，易受外部冲击

政策建议总结

结论

我国跨境资本流动总体呈现净流入态势，但需警惕潜在风险。政策制定应以防范资本流动波动、增强金融体系稳定性为目标，推动金融市场开放与监管并重，确保资本流动服务于实体经济，避免金融风险传染。