20200916-中国银行-宏观观察2020年第39期（总第308期）_我国居民储蓄特征及其对金融业态的影响研究_16页_727kb

中银研究产品系列总结

核心内容概述

本报告聚焦我国居民储蓄特征及其对金融业态的影响，分析了居民储蓄率下降的原因及带来的系统性金融风险，并提出相关政策建议和商业银行转型方向。

一、居民储蓄特征

1. 居民储蓄率下降

• 趋势：自2010年起，我国居民储蓄率持续下降，至2017年末为22.04%，较2010年高点下降3.39个百分点。
• 国际对比：尽管下降，我国居民储蓄率在OECD国家中仍居首位，远高于其他多数国家。
• 原因分析：
  • 收入增速放缓：居民可支配收入增速低于消费增速，且收入预期变差。
  • 人口老龄化：老年人口比例上升，消费增加、储蓄减少。
  • 预防性储蓄动机降低：社会保障体系完善，居民对未来不确定性降低，减少储蓄。

2. 居民储蓄结构差异较大

• 地区差异：中西部地区居民储蓄显著低于东部地区，新增存款数量和增速均明显落后。
• 城乡差异：城镇居民储蓄率高于农村居民，2019年末分别为33.75%和16.81%。

3. 居民储蓄行为变化

• 趋势：居民减少储蓄存款，转向高回报金融资产如房地产、理财产品、股票等。
• 影响：居民对高回报资产的偏好使得其债务与资产价格关系更紧密，增加金融系统风险。

二、居民储蓄增速下降对金融系统的影响

1. 削弱居民部门偿债能力

• 居民杠杆率上升：截至2020年6月，居民部门杠杆率为59.7%，处于上升趋势。
• 债务风险测算：根据不同情形测算，居民部门可能在21.6至44.3年后出现偿债危机，储蓄增速下降将加剧这一风险。

2. 影响直接融资规模增长

• 储蓄向投资转化不足：居民储蓄下降抑制直接融资需求，导致企业债券和股票融资增速放缓。
• 长期影响：不利于金融供给结构优化，影响企业融资多样性。

3. 带来汇率贬值压力

• 储蓄与贸易平衡：储蓄大于投资时，出口大于进口，推动人民币升值。
• 现状与趋势：储蓄增速下降导致经常项目顺差减少，人民币面临贬值压力，2020年一季度出现近十年来第二次逆差。

4. 加剧金融资源不均衡

• 区域差异：中西部地区金融机构数量及社会融资规模占比下降，导致金融资源不足。
• 风险表现：西北地区不良贷款率和信用债券违约率均高于全国平均水平。

三、对商业银行的影响

1. 削弱服务实体经济能力

• 信贷投放受限：居民存款增速下降，制约商业银行信贷能力。
• 盈利空间压缩：低成本负债减少，息差空间缩小，银行利润受压。

2. 商业银行盈利影响量化分析

• 实证结果：居民储蓄存款增速每下降1个百分点，商业银行净利润增速下降0.45个百分点。
• 模型支持：OLS和系统GMM模型均显示储蓄存款增速与银行净利润增速正相关。

四、政策建议

1. 优化投资结构，提升储蓄水平

• 挖掘增长点：发展新消费、新基建等产业，促进产业升级。
• 区域协调发展：发挥区域比较优势，促进要素流动，避免储蓄过度外流。

2. 保持流动性充裕，降低负面影响

• 货币政策：保持流动性合理充裕，提升商业银行信贷能力。
• 结构化政策：引导资本流向中小企业，提高资本使用效率。
• 财政政策：扩大公共投资，聚焦“两新一重”及新型城镇化领域。

3. 改革养老金制度，应对老龄化压力

• 延长退休年龄：增加人力资本和总储蓄。
• 养老金增值：建议逐步提升DC模式占比，增强养老金经营效率。
• 政府与私人资本合作：促进养老金保值增值，避免过度竞争带来的高成本问题。

4. 提升监管政策效率，降低系统性金融风险

• 发展直接融资：提升储蓄向投资转化效率，形成合理融资结构。
• 加强风险监测：纳入汇率、利率等预期指标，精准判断资金流动，防止资金过度流入房地产。

五、商业银行转型方向

1. 提升负债管理水平

• 拓展资金来源：通过发行金融债、资产证券化等方式提高主动负债比例。
• 优化同业负债结构：降低对同业负债依赖，推动资金来源多元化。
• 差异化负债策略：根据地区居民风险偏好和资金情况推出不同产品。

2. 高质量增加资产规模

• 服务国家战略：支持“一带一路”、京津冀协同发展等重大战略。
• 发展新兴产业：重点支持创新科技、高端制造等行业。
• 下沉业务重心：发展普惠金融、绿色金融，提升中小企业和绿色产业服务。

3. 加强盈利管理

• 增强综合经营能力：加强与非银金融机构合作，丰富利润来源。
• 发展中间业务：提升服务多元化和精准化，缓解利差盈利模式压力。
• 加大金融科技投入：利用大数据和区块链技术提升风险管理能力，促进产品创新。