20201211-中国银行-宏观观察2020年第48期（总第317期）_我国跨境资本流动的特征与潜在风险——基于国际比较视角_11页_717kb

中银研究产品系列总结

核心内容概述

本报告由中国银行研究院发布，分析了2020年以来我国跨境资本流动的特征与潜在风险，并通过国际案例对比，提出相应的政策建议。报告重点探讨了外商直接投资（FDI）、证券投资、债券投资等资本流动形式的变化，以及这些变化对我国经济和金融体系可能产生的影响。

主要观点

1. 全球跨境资本流动波动显著

• 2020年以来，全球跨境资本流动因疫情剧烈波动，外商直接投资整体萎靡，但新兴经济体通过债券发行吸引大量短期资本流入。
• 发达经济体如美国、欧盟国家外商直接投资大幅下降，而新兴经济体如印度、印尼、波兰、捷克等则呈现增长态势。
• 证券投资在部分新兴经济体出现波动复苏，美元债券投资成为主要动力。

2. 我国跨境资本流动总体稳健

• 我国跨境资本呈现净流入态势，非储备性质金融账户在2020年第一季度和第二季度分别逆差139亿美元和153亿美元，但总体未大幅震荡。
• 外商直接投资（FDI）持续增长，主要集中在高科技行业，如信息服务业和电子商务。
• 跨境证券投资显著增长，陆股通和港股通累计净买入金额分别达10872.18亿元和13307.61亿元人民币。
• 人民币债券成为境外投资者的首选，前三季度境外增持人民币债券达1056亿美元，同比增长63%。

关键信息

一、跨境资本流动特征

• FDI：我国FDI规模持续增长，上半年连续增长7个月，主要流向高科技和服务业。
• 证券投资：股票投资波动较大，债券投资流入显著，尤其是人民币债券。
• 美元债发行：中资企业美元债发行规模持续上升，第三季度达715亿美元，主要由房地产和金融行业主导。
• 人民币升值：人民币在离岸市场创历史新高，吸引境外资本流入，但也带来升值压力和投机风险。

二、潜在风险分析

• 外商利润汇出：随着外商在华投资规模扩大，利润汇出可能增加，影响我国国际收支。
• 短期资本流入催生资产泡沫：短期资本流入可能推高房地产和股市价格，导致金融风险上升。
• 外债增加：债券投资活跃带动外债增长，尤其是美元负债，若人民币贬值将加重企业偿债压力。
• 资本流入渠道不明：存在虚假贸易、资金未用于实体投资等风险，净误差与遗漏项波动显著。

国际案例对比

墨西哥案例

• 资本账户过快开放，导致短期资本流入，引发汇率高估和金融危机。
• 汇率制度缺陷，如比索盯住美元，加剧了资本流动的不稳定性。

巴西案例

• 固定汇率制度和汇率高估导致资本流入不可持续。
• 政府过度依赖证券投资来弥补国际收支缺口，最终引发资本外流和汇率贬值。

东南亚案例

• 固定汇率制度和资本账户开放导致国际游资大量流入，催生资产泡沫。
• 短期外债过多，外汇储备不足，引发流动性风险，最终导致亚洲金融危机。

政策建议

1. 推进金融基础设施建设，鼓励资本市场双向开放

• 加强金融基础设施，发展离岸人民币金融中心。
• 建设深圳先行示范区，优化粤港澳大湾区经济职能，扩大资本市场双向开放。

2. 加强对外投资创收和外商利润汇出的监测

• 鼓励**“一带一路”项目和绿色、高技术行业**的对外投资。
• 提前将外商利润预测纳入外债监控范围，避免无准备资本流出。
• 持续坚持**“双循环”发展格局**，提升国内企业国际竞争力。

3. 完善债券市场建设

• 按照国际准则规范信息披露质量，改革税收政策，完善法律法规。
• 加强评级机构管理，提升债券评级机制的权威性，降低违约风险。

4. 加强对境外资本流入目的和渠道的监管

• 防止虚假贸易和资本转移，加强对境外投资机构的审查。
• 限制外商直接投资期限，对境外放款实施主体资格或数量限制。
• 监测易受冲击的行业，防范资产泡沫和杠杆率增长。
• 加强资本流动监测，明确资金去向，提升监管透明度。

总结

我国跨境资本流动在2020年呈现净流入态势，主要得益于经济基本面良好和金融市场对外开放。然而，短期资本流入、外债增加、利润汇出等潜在风险不容忽视。借鉴国际经验，我国应加强资本流动监测、金融基础设施建设和政策规范性，以实现跨境资本流动的稳健可控。