宏观观察2020年第39期（总第308期）：我国居民储蓄特征及其对金融业态的影响研究-20200916-中国银行-16页_704kb

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核心内容

本报告围绕我国居民储蓄特征及其对金融业态的影响展开分析，重点探讨了居民储蓄率下降的原因、对金融系统的潜在风险以及相应的政策建议。报告指出，居民储蓄率自2010年以来持续下降，尤其在中西部和农村地区更为明显。储蓄率下降不仅影响居民部门的偿债能力，还对直接融资、人民币汇率和商业银行盈利带来负面影响。此外，居民储蓄行为的变化也加剧了金融资源的不均衡配置，增加了系统性金融风险。

主要观点

居民储蓄率下降的原因

1. 居民可支配收入增速放缓

   • 可支配收入增速低于消费增速，导致储蓄率下降。
   • 2017年居民可支配收入增速为8.49%，与2011年相比下降9.05个百分点。
   • 居民消费信贷快速发展，进一步降低储蓄意愿。

2. 人口老龄化加剧

   • 65岁以上人口占比从2010年的约8.9%上升至2019年的12.6%。
   • 老年人消费增加，储蓄减少，且社会福利支出增加，挤占总储蓄空间。

3. 预防性储蓄动机降低

   • 社会保障体系的完善降低了居民对未来收入不确定性的担忧。
   • 2017年居民获得的社会福利总额达1.6万亿元，同比增长1.18%。

居民储蓄结构差异

1. 地区差异

   • 东部地区新增存款规模显著高于中西部地区，如广东、浙江、江苏连续五年位列前三。
   • 中西部地区新增存款增速远低于东部地区，区域间金融资源分配不均。

2. 城乡差异

   • 城镇居民储蓄率（33.75%）高于农村居民（16.81%）。
   • 城镇居民边际消费倾向较低，导致储蓄率较高。

居民储蓄行为变化

• 居民倾向于减少储蓄存款，增加对高回报金融资产的投资，如房地产、股票、理财产品等。
• 房产持有率上升，居民储蓄向投资转化，增加了居民部门的债务负担。

关键信息

居民部门债务风险

• 截至2020年6月，我国居民部门杠杆率为59.7%，处于上升趋势。
• 房地产占居民资产的55%以上，住房贷款占负债的70%以上。
• 居民部门偿债压力较大，若储蓄增速继续下降，将引发系统性金融风险。

居民储蓄增速下降对金融系统的影响

1. 抑制直接融资发展

   • 企业债券融资和股票融资增速处于低速区间（13.35%和4.96%）。
   • 居民储蓄向直接融资转化率下降，影响金融市场发展。

2. 带来汇率贬值压力

   • 高储蓄支撑经常项目顺差，储蓄增速下降导致顺差减少。
   • 2020年第一季度出现近十年来第二次经常项目逆差。
   • 人民币汇率持续贬值，2020年8月较2014年初贬值13.19%。

3. 加剧金融资源不均衡

   • 西部地区金融机构数量和融资规模占比下降。
   • 西北地区不良贷款率（2.75%）和信用债券违约率（7.67%）均高于全国平均水平。

政策建议

1. 优化投资结构，提升储蓄水平

   • 发展新消费、新基建等经济增长新动能。
   • 促进区域协调发展，避免储蓄过度流出欠发达地区。

2. 保持流动性充裕，降低负面影响

   • 货币政策应保持流动性合理充裕，避免债务危机。
   • 结构化政策提升资本使用效率，支持中小企业和创新行业。

3. 改革养老金制度，应对老龄化压力

   • 延长退休年龄，提升总储蓄。
   • 推广DC模式，提升养老金经营效率。
   • 鼓励政府与私人资本合作，促进养老金保值增值。

4. 加强监管，提升储蓄转化效率

   • 发展直接融资市场，优化储蓄向投资转化。
   • 加强系统性金融风险监测，避免资金过度流入房地产等领域。

商业银行转型建议

1. 提升负债管理水平

   • 拓展资金来源渠道，如发行金融债、资产证券化。
   • 优化同业负债结构，降低流动性风险。
   • 制定差异化负债策略，适应不同地区居民储蓄行为。

2. 高质量增加资产规模

   • 支持国家重大战略，如“一带一路”、京津冀协同发展等。
   • 重点支持新兴产业，如创新科技、高端制造、养老等。
   • 发展普惠金融和绿色金融，提升服务效率。

3. 加强盈利管理

   • 增强综合经营能力，拓展非银金融机构合作。
   • 持续发展中间业务，提升金融服务多样性。
   • 加大金融科技投入，提升风险管理和产品创新能力。

结论

居民储蓄增速下降对我国金融体系构成多重挑战，包括系统性金融风险上升、直接融资发展受限、汇率贬值压力加大以及区域金融资源配置不均。政策层面需通过优化投资结构、保持流动性、改革养老金制度、加强监管等手段降低负面影响。商业银行则需加快转型，提升负债与资产管理水平，加强盈利模式创新，以应对储蓄下滑带来的压力。