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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示。整体来看，市场情绪受非农数据走弱、美联储降息预期增强等因素影响，部分品种呈现震荡偏强或偏弱走势，而另一些则因供需变化或政策不确定性而维持观望态度。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：贵金属继续走强，非农数据低于预期引发进一步降息预期。
• 基本面：8月非农数据意外降温，6月数据向下修正；OPEC同意10月增产，但对黄金影响有限。国内黄金ETF资金流入，COMEX黄金库存维持不变。
• 交易策略：美联储独立性受质疑，去美元化逻辑未变，建议黄金做多；白银短线存在做多机会。
• 风险提示：贸易战反复、美国经济恢复超预期。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱运行。
• 基本面：铜矿紧张格局延续，精废价差维持在1800元附近；国内库存小幅累积，精铜制杆开工率上升。
• 交易策略：建议震荡偏强思路对待。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：震荡偏强，主力合约收盘价上涨0.44%。
• 基本面：供应稳定，下游消费回暖，库存受累库压制。
• 交易策略：建议逢低做多，关注降息落地情况和库存拐点。
• 风险提示：海内外宏观政策变化。

氧化铝

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：供应持续释放，社会库存攀升，期货仓单激增；但几内亚铝土矿价格上涨支撑成本。
• 交易策略：建议暂时观望。
• 风险提示：几内亚矿业政策变化、国内稳增长政策落地情况。

工业硅

• 市场表现：震荡上涨。
• 基本面：供应端开炉率提升，需求端多晶硅开工率上涨，行业库存小幅累库。
• 交易策略：建议观望，若回调可轻仓试多。
• 风险提示：光伏行业自律执行情况、新品牌仓单生产情况。

碳酸锂

• 市场表现：主力合约价格下跌，短期承压。
• 基本面：供给端锂辉石代工产量上升，需求端储能需求增长但产能有限；库存持续去库，基差走弱。
• 交易策略：短期建议观望，中期关注江西锂矿是否停产及远月合约套保需求。
• 风险提示：矿权证问题发酵、价格无序波动。

多晶硅

• 市场表现：主力合约大幅上涨。
• 基本面：周度产量提升，开工率创今年新高；下游产品价格波动有限，光伏装机需求市场悲观。
• 交易策略：若回调可轻仓试多。
• 风险提示：光伏行业自律执行情况、新品牌仓单生产情况。

锡

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：供应紧张格局未改，云锡检修影响云南地区开工率；需求未明显改善。
• 交易策略：建议维持震荡思路。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：供需中性偏弱，需求淡季，供应增加；板材需求稳定，库存低但边际垒库加快。
• 交易策略：建议空单离场，激进者可尝试短多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：供需中性偏强，铁水产量下降，焦炭提涨未落地，钢厂利润收窄。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

焦煤

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：铁水产量下降，焦炭提涨未落地，焦煤库存下降，期货升水。
• 交易策略：建议空单离场。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：震荡。
• 基本面：美豆产量收缩，南美预期增产；出口需求存忧虑。
• 交易策略：短期震荡，中期取决于关税政策。
• 风险提示：关税政策变化。

玉米

• 市场表现：窄幅震荡。
• 基本面：进口谷物拍卖增加，下游采购积极性不高；新作预期增产压制远期价格。
• 交易策略：关注期货反弹无力的做空机会，暂时观望。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：震荡偏多。
• 基本面：供应端季节性增产，需求端出口改善，远端预期偏紧。
• 交易策略：中期偏多，关注产区产量及生柴政策。
• 风险提示：原油价格、政策变化。

白糖

• 市场表现：震荡偏空。
• 基本面：巴西产量主导原糖市场，国内糖浆管控放开压制价格。
• 交易策略：建议逢高空。
• 风险提示：天气、进口量。

棉花

• 市场表现：震荡。
• 基本面：美棉出口销售净增加，印度播种面积减少；国内需求季节性增加。
• 交易策略：建议逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件、新作产量变化。

原木

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：09合约临近交割，参与者交割意愿不高；现货价格平稳，供需矛盾不突出。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：需求变化、宏观影响、交割风险。

鸡蛋

• 市场表现：偏弱运行。
• 基本面：开学及双节备货提振需求，但新开产蛋鸡较多，供应充足。
• 交易策略：短期预计偏强，建议观望。
• 风险提示：疫病、天气异常。

生猪

• 市场表现：延续跌势。
• 基本面：供应充裕，9月出栏量预计增加，猪粮比跌破6，收储启动。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：疫病、天气异常。

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能源化工

PVC

• 市场表现：下跌。
• 基本面：库存新高，出口转弱，印度加征关税；供应增加，需求疲软。
• 交易策略：建议空配。
• 风险提示：宏观预期波动。

橡胶

• 市场表现：震荡走强。
• 基本面：原料供应未上量，库存去化，收储落地支撑市场。
• 交易策略：建议多单持有，谨慎追多。
• 风险提示：政策反复、极端天气、地缘冲突。

玻璃

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：产销尚可，库存去化，需求恢复。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：宏观预期波动。

原油

• 市场表现：先涨后跌。
• 基本面：供应端俄油出口下降预期有限，欧佩克+增产加剧供应过剩。
• 交易策略：建议逢高做空，关注490元/桶附近机会。
• 风险提示：关税政策解除、美国制裁、需求超预期。

纯碱

• 市场表现：下跌。
• 基本面：供应恢复，库存高位，需求偏弱。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策收紧。

烧碱

• 市场表现：震荡。
• 基本面：供应稳定，需求季节性恢复，非铝需求好转。
• 交易策略：建议做多。
• 风险提示：贸易摩擦、非铝需求不及预期。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元等，均具备期货投资咨询从业资格。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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