全球资产价格：全球风险偏好修复对股市和汇率的影响-20190116-招商证券-29页_1mb

全球风险偏好修复对股市和汇率的影响总结

核心内容概述

2019年初，全球风险偏好显著修复，带动股市回暖和汇率波动。本文分析了全球股市、汇率及大宗商品价格的变化趋势，探讨了其背后的驱动因素，并对相关市场进行了比较分析。

主要观点

1. 全球风险偏好改善的原因

• 美国货币政策边际宽松：美国货币政策转向宽松，经济表现相对稳定，就业市场强劲，形成流动性改善与基本面温和下滑的格局。
• 中美谈判进展顺利：1月7日至9日中美谈判取得积极进展，尽管成果主要体现在中国从美国购买商品方面，但双方的沟通态度增强了市场信心。
• 国内政策偏暖：中国减税降费政策持续出台，且央行宣布将分别于1月15日和25日下调存款准备金率，有助于稳定市场预期。

2. 股市表现

• 全球股市回暖：风险偏好改善推动全球股市反弹，A股、港股、美股均出现上涨趋势。
• A股表现：近两周陆股通净流入显著，深股通和沪股通分别净流入70亿美元和101亿美元，显示外资对A股的信心回升。
• 风格偏向成长：MSCI中国指数风格偏向成长股，中小盘表现相对占优。
• 行业表现：A股中军工、通信涨幅较高；美股中油气、消费服务涨幅居首，港股风格与美股相似。

3. 汇率变化

• 美元指数走弱：美元指数从97回落至95，表明美元走弱趋势，主要因美国基本面放缓及风险偏好回升。
• 人民币升值：人民币升值1.7%，与新兴市场货币指数上升1.6%相呼应，但升值幅度不大。
• 新兴市场货币升值：新兴市场货币普遍升值，尤其是加元和澳元升幅较大，人民币升值有迹可循。
• 汇率波动性上升：长期来看，人民币汇率波动性上升是趋势，但不认为人民币升值是某种协议的结果。

4. 大宗商品市场

• 国际大宗商品整体反弹：但金属和工业原料因经济前景偏弱表现不佳。
• 国内商品表现强劲：除贵金属外，国内大宗商品均有所上涨，煤钢价格保持稳定。

5. 通胀与利率

• 全球通胀压力下降：12月中美欧通胀回落，核心通胀保持稳定，美国实际利率下降。
• 美债收益率企稳：美债收益率曲线稳定，VIX波动率回落，长端利率出现下降。
• 美港利差变化：港元流动性宽松使美港利差上升，但近期有所回落，港元面临贬值压力。

关键信息

1. 股市与汇率联动

• 风险偏好回升带动全球股市回暖，人民币升值与全球风险偏好改善相匹配。
• 美元指数回落与人民币升值同步发生，表明全球资本流动变化。

2. 市场表现对比

• 亚洲市场：整体表现较弱，但中国股市表现较好。
• 新兴市场：货币普遍升值，但商品价格表现分化。
• 发达市场：美国股市反弹，但制造业PMI下降，服务业PMI也出现回落。

3. 经济数据与政策影响

• 美国经济：12月制造业PMI大幅下降，但服务业PMI表现相对稳定。
• 中国：12月制造业PMI回落，但服务业带动综合PMI上升。
• 其他地区：日本、欧元区、英国等制造业和服务业PMI均出现下降。

4. 油价与金价

• 油价大幅反弹：主要受交易性因素影响，而非基本面改善。
• 金价上涨：美元指数回落与实际利率下降推动金价上涨。

5. 贸易与投资

• 中美贸易：谈判进展顺利，但成果有限，主要集中在中国从美国购买商品。
• 越南经济：2018年GDP增长7.08%，远超政府目标，吸引外资显著增长。

数据亮点

• 股债回报比：中国股债回报比达到历史最高水平，显示股票配置价值上升。
• PMI数据：12月全球PMI全面走弱，发达经济体下降幅度更大。
• 原油价格：WTI和BRENT原油分别上涨13.8%和15.9%。
• 人民币升值：人民币升值1.7%，新兴市场货币指数上升1.6%。
• 美元指数：从97回落至95，表明美元走弱趋势。
• 中国原油进口：12月中国原油进口量同比维持高增速。

结论

全球风险偏好修复推动股市回暖和人民币升值，美元指数走弱趋势明显，但人民币升值幅度不大，且有迹可循。国内政策支持和中美谈判进展是推动因素，而全球通胀下降和经济数据走弱则对美元形成一定压力。总体来看，风险偏好改善是当前全球市场回暖的主要动因。