20140811-兴业证券-海外经济周报_地缘冲突驱动全球风险偏好下降_11页_904kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了2014年8月初全球资本市场风险偏好下降的原因，重点聚焦于地缘政治冲突的加剧，尤其是乌克兰和俄罗斯之间的紧张局势，以及欧美对俄罗斯的制裁措施对全球经济和金融市场的影响。同时，报告还探讨了欧元区经济疲软的原因，指出虽然乌克兰局势带来一定风险，但并非欧元区增长放缓的主要因素。此外，报告提及了欧洲央行的货币政策动向及对欧元区经济复苏的潜在影响。

主要观点

地缘政治冲突驱动风险偏好下降：近期乌克兰和伊拉克地区的地缘冲突升级，导致全球风险偏好下降。传统风险资产如股票、新兴市场资产下跌，而美德国债、美元和黄金等避险资产上涨。
欧元贬值逻辑转变：欧元贬值从6月的货币政策宽松转向7月后的避险情绪驱动，与欧洲股市和卢布汇率同步下跌。
俄罗斯反制裁措施影响有限：俄罗斯对欧美国家实施的农产品进口禁令，虽然具有反制意味，但对欧美经济影响较小，反而可能对俄罗斯本国农业发展产生积极作用。
乌克兰能源禁运威胁欧洲：若乌克兰实施对俄罗斯能源的禁运，将对欧洲能源供应造成重大影响，尤其是中东欧国家，但目前尚未真正实施。
欧元区经济疲软主因非乌克兰局势：尽管乌克兰局势被媒体视为影响因素，但根据当前数据，欧元区经济疲软更多是结构性问题，如缺乏结构性改革、信贷紧缩等所致。
欧央行政策相对稳定：在近期经济数据偏弱的情况下，欧央行维持利率不变，未采取进一步宽松措施，认为当前政策有效，未来仍可能长期维持低利率环境。

关键信息

地缘政治冲突影响

乌克兰与俄罗斯冲突升级：乌克兰计划对俄罗斯实施制裁，包括禁止其通过乌克兰输送天然气，这可能对欧洲能源供应构成威胁。
俄罗斯反制裁措施：禁止从制裁国家进口部分农产品，主要影响俄罗斯自身农业发展，对欧美国家影响较小。

欧元区经济分析

通胀水平偏低：7月欧元区通胀同比为0.8%，核心通胀为0.4%，远低于2%的政策目标。
能源依赖问题：欧洲对俄罗斯能源依赖度高，尤其是中东欧国家，天然气消费中相当比例依赖通过乌克兰的管道。
经济疲软主因：乌克兰局势仅为部分因素，欧元区经济疲软更主要由结构性问题导致，如缺乏改革、信贷紧缩等。

欧央行政策动向

维持利率不变：欧央行在8月会议上未调整利率，保持负利率政策，符合市场预期。
TLTRO政策预期：欧央行预计TLTRO（定向长期再融资操作）将发挥刺激信贷扩张的作用，银行业预计使用4500-8500亿欧元。
ABS工具准备就绪：欧央行未明确使用ABS（资产支持证券），但已做好相关准备，未来可能采用。

投资评级说明

行业评级：基于报告发布日后12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅，分为推荐、中性、回避。
公司评级：基于公司股票相对大盘的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。

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