宏观策略专题报告：观察宏观就业政策的三个微观视角-20190316-中泰证券-12页_1mb

观察宏观就业政策的三个微观视角总结

核心内容

本文从城镇结构、所有制结构及行业结构、区域结构三个微观视角，分析了当前就业政策的实施背景与影响，结合2019年1-2月的经济数据和《中国人口与就业统计年鉴》信息，探讨了就业压力的分布特征及未来政策调整的方向。

主要观点

1. 城镇结构：中小城镇就业压力或在加大

• 就业数据与春节因素：2019年2月全国城镇调查失业率为5.3%，比1月上升0.2个百分点。主要原因是春节后大量外来务工人员集中返城，导致摩擦性失业增加。
• 春运数据与就业趋势：2019年春运期间，道路发送旅客24.6亿人次，铁路发送旅客4.1亿人次，两者合计占总发送量的90%以上。返程人数同比下降，表明中小城镇就业吸纳能力下降。
• 失业率差值扩大：城镇调查失业率与31个大城市失业率的差值从0.1-0.2扩大至0.3，反映出农村和中小城镇失业率异常上升，就业压力加大。

2. 所有制结构及行业结构：视角拉宽，哪些领域在减员？

• 制造业减员明显：制造业从业人员PMI指数持续低于荣枯线，表明从业人员数量持续减少。制造业在国有单位和“其他单位”均出现减员，其中“其他单位”减员幅度更大，反映民营企业对制造业预期不稳定。
• 传统行业减员，新兴行业增员：批发零售业、采矿业、建筑业等传统行业出现减员，而信息服务、租赁和商务、教育、科技服务等新兴行业则出现增员。
• 金融业与房地产业增员：金融业增员主要由保险业带动，房地产业增员则由物业管理带动，反映出两大行业内部结构的调整。

3. 区域结构：就业的区域分化

• 就业增员区域：北京、广东、上海、贵州等省市区“其他单位”就业出现明显增员，显示出较好的经济活力和就业吸纳能力。
• 增减员不明显区域：福建、海南、江苏、广西等地“国有单位”和“其他单位”就业变化不大，表明这些区域就业市场相对稳定。
• 同步减员区域：河北、山东、辽宁、湖北、吉林等省市区“其他单位”出现大规模减员，其中河北减员人数超过100万，为全国最高；山东和辽宁表现略好，但整体仍面临较大就业压力。
• 区域对比：北京与上海在新兴行业和金融业表现差异明显，上海在货币金融、资本市场、保险等领域减员，而北京在房地产中介、开发经营等方向减员。广东与浙江在建筑业出现明显分化，广东增员，浙江减员。

关键信息

• 就业优先政策：首次与财政、货币政策并列为三大宏观政策，显示就业在政策制定中的重要性。
• 就业结构变化：传统行业就业人数下降，新兴行业吸纳就业能力增强，反映经济结构转型趋势。
• 区域就业分化：东部沿海地区就业相对稳定，中西部部分省份就业压力较大，尤其是河北。
• 政策与市场联动：财政和货币政策的调整，如减税、降息，均围绕就业展开，显示出政策协调性。

风险提示

• 政策变动风险：就业政策的调整可能带来市场不确定性。
• 外部环境波动风险：全球经济形势变化可能影响国内就业市场。
• 经济超预期下行风险：若经济增速低于预期，可能加剧就业压力。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-10%~+5%）、减持（< -10%）。
• 行业评级：增持（预期涨幅>10%）、中性（-10%~+10%）、减持（< -10%）。
• 评级基准：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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