20160612-招商证券-快递业集中度分析专题报告：护城河越挖越宽的公司_41页_2mb

快递业集中度分析专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国快递行业的集中度发展趋势，对比了美国、日本和欧洲快递市场的发展模式与集中度情况，探讨了中国快递市场在电商推动下加速发展的现状与未来走势，并提出了投资建议与风险提示。报告指出，中国快递行业将逐步向寡头垄断格局演进，具备高壁垒、强竞争的特征，最终“剩者为王”。

主要观点

1. 快递行业集中度提升是必然趋势

• 快递行业具有“网络效应+规模效应”双重特征，导致行业进入壁垒高，新进入者难以立足。
• 中国快递市场集中度目前较低，但随着资本助力、市场竞争加剧以及行业增速放缓，未来集中度将逐步提升。
• 电商的快速发展是推动中国快递行业集中度提升的重要因素，其对成本敏感的特性促进了“三通一达”等电商快递企业的崛起。

2. 国际快递市场结构分析

• 美国：快递市场高度集中，CR4（前四家市场份额）达97%，FedEx和UPS是主要的两家龙头公司，具有较高的盈利稳定性。
• 日本：市场由大和运输、佐川急便和日本邮政三家垄断，CR3达91%，大和运输为行业龙头。
• 欧洲：市场集中度为CR4=88%，DHL占据主导地位，FedEx收购TNT后，市场格局进一步向三足鼎立演变。

3. 中国快递市场现状与趋势

• 中国快递市场目前CR8为77.3%，集中度远低于发达市场。
• 电商的兴起极大推动了快递行业的发展，使“三通一达”等企业迅速扩张，市场份额提升。
• 顺丰凭借强大的航空运输能力和完善的自营网络，在中高端市场占据优势；EMS则依托广泛的营业网点和政策支持，仍具竞争力。
• 区域性快递公司和外资企业占据中低端市场，但面临较大的生存压力。

关键信息

行业特征

• 网络效应：快递企业需建立跨地域服务网络，形成较高的进入壁垒。
• 规模效应：随着业务量增长，快递企业可降低单件成本，增强盈利能力。
• 资本驱动：资本的进入加速了行业整合，推动市场集中度提升。
• 成本刚性上升：人力成本、运输成本等构成行业成本的主要部分，随着行业集中度提升，成本压力有望向终端传导。

市场集中度变化

• 中国快递市场CR4从2009年的77.0%下降至2014年的49.9%，CR8从85.0%下降至77.9%。
• 日本快递市场CR3为91.4%，欧洲市场CR4为88%。
• 美国快递市场CR2为75%，行业趋于稳态。

投资策略与建议

• 报告建议关注具备高壁垒、强资本实力、高市占率的快递企业，包括借壳上市的大杨创世、艾迪西、三泰控股、外运发展等。
• 顺丰、申通、圆通等企业具备较强的盈利能力，是未来行业“剩者为王”的主要候选人。
• 风险提示包括价格战和人工成本上升。

行业数据与财务指标

主要快递公司财务表现

美国快递公司财务数据（2015年）

日本大和运输财务数据（2015年）

欧洲DHL财务数据（2015年）

投资建议

• 借壳上市企业：大杨创世、艾迪西、三泰控股、外运发展等。
• 电商快递企业：申通、圆通、中通、韵达等。
• 物流产业链企业：东杰智能、永利带业等。

风险提示

• 价格战：快递行业竞争激烈，价格持续下降可能影响盈利能力。
• 人工成本上升：人力成本占比较高，随着行业竞争加剧，成本压力可能加大。
• 行业洗牌：随着市场集中度提升，部分中小快递企业可能被并购或淘汰。

未来展望

• 随着行业集中度提升，快递企业将逐步形成寡头垄断格局。
• 电商对快递行业的影响将持续，未来增速放缓将导致行业进一步洗牌。
• 国家政策扶持是快递行业发展的催化剂，有利于行业集中度提升。
• 快递行业具备较高的壁垒，未来“剩者为王”的格局将更加清晰。