20250906-财信证券-宏观策略周报_调整之后更健康_慢牛行情仍将延续_11页_837kb

文档总结

核心内容概述

本报告为财信证券宏观策略周报，分析了2025年9月6日A股市场走势及未来投资方向。核心内容包括对当前市场调整原因的分析、牛市根基的判断、投资建议、重点跟踪事项以及风险提示。

主要观点

1. 市场调整原因

• 资金面：部分事件驱动型资金选择兑现利润。
• 情绪面：指数此前加速上行，市场节奏需要健康调整。
• 结构面：市场风格从高位的AI硬件、半导体等切换至低位的储能、新能源等方向。

2. 牛市根基未动摇

• 业绩改善预期：“反内卷”政策正在缓解企业“增收不增利”困境，推动上市公司业绩改善。
• 流动性改善预期：居民储蓄存款入市是本轮牛市的重要驱动力，当前金融机构存款/股市市值比例仍高于2015年和2021年水平，后续居民存款入市仍将是支撑。

3. 市场主线切换

• 储能及新能源方向或将接替AI硬件成为新一轮上涨主线。
• 储能行业需求激增，部分企业订单已满，市场表现逆势走强。

4. 服务消费政策持续

• 国务院提出体育产业发展目标，服务消费仍是扩消费的重点方向。
• 市场可能提前预期十一假期旅游产业链高景气，建议9月份逐步布局旅游、餐饮、免税、电影等。

5. 美联储降息预期升温

• 美国非农数据不及预期，强化了降息预期。
• 交易员正在消化9月降息50个基点的可能性，预计全年降息三次概率为71%。
• 创新药、贵金属等受益于降息预期。

关键信息

A股行情回顾

• 上周（9.1-9.5）上证指数下跌1.18%，深证成指下跌0.83%，中小100下跌2.29%，创业板指上涨2.35%。
• 大盘股相对占优，市场成交额较前一周下降12.99%。

市场估值水平

• 截至2025年9月6日，万得全A市盈率（TTM）为21.87倍，处于近十年88.03%分位。
• 市净率（LF）为1.78倍，处于近十年53.29%分位，具备较强吸引力。

公募基金销售费率改革

• 费率下调：股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%。
• 赎回优化：赎回费全部归基金财产所有，引导投资者长期投资。
• 鼓励长期持有：对持有超过一年的基金不再计提销售服务费。
• 强化费用规范：明确代销机构清算账户沉淀资金划归基金财产，基金投顾业务不得双重收费。
• 推动直销平台：建立基金行业机构投资者直销服务平台（FISP），提升直销效率与安全性。

市场资金跟踪

• 两融余额、偏股混合型基金指数、新成立基金份额、股票融资额及融资买入占比等数据均显示市场资金仍保持活跃。

投资建议

1. 储能及新能源方向：有望接替AI硬件成为新一轮上涨主线，建议积极关注。
2. 服务消费方向：9月份可逐步布局旅游、餐饮、免税、电影等。
3. 美联储降息受益方向：创新药、贵金属等板块或受益。
4. “反内卷”方向：关注钢铁、煤炭、建材、光伏等。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济复苏不及预期，可能影响市场表现。
• 欧美银行风险：全球金融体系稳定性对A股市场存在潜在影响。
• 海外市场波动风险：国际市场的不确定性可能传导至A股。
• 中美关系恶化风险：地缘政治因素可能对市场造成冲击。

图表与数据目录

• 图表：

  • 图1：申万行业周度涨跌幅
  • 图2：水泥价格指数：全国
  • 图3：产量：挖掘机当月同比
  • 图4：工业品产量同比增速
  • 图5：波罗的海干散货指数（BDI）
  • 图6：焦煤、焦炭期货结算价
  • 图7：煤炭库存：CCTD主流港口：合计
  • 图8：主要有色金属期货结算价
  • 图9：电子产品销量增速
  • 图10：万得全A指数市盈率走势
  • 图11：万得全A指数市净率走势
  • 图12：两融余额变化
  • 图13：偏股混合型基金指数走势
  • 图14：中国新成立基金份额
  • 图15：非金融企业境内股票融资
  • 图16：融资买入额及占比

• 表格：

  • 表1：主要股指涨跌幅
  • 表2：全球主要股指涨跌幅

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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