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A股阶段性震荡有利于回归慢牛趋势

核心内容

2025年9月6日发布的策略研究报告指出，当前A股市场正处于阶段性震荡阶段，但中期仍维持牛市趋势。报告认为，震荡有利于市场逐步回归慢牛格局，政策支持和资金流入为市场提供了持续动力。

主要观点

• 市场震荡原因：8月26日起市场开启震荡，可能与市场对九三阅兵前上涨的预期过于一致、累积浮盈较大有关。阅兵后、“十五五”规划前缺乏明确政策发力窗口，部分资金选择落袋为安。
• 指数表现：截至9月5日，沪指最大回撤达4.01%，三连阴后一度失守3800点。但周五沪指重新站回3800点上方。
• 政策托底：当前“稳股市”政策地位显著，政策工具实际运行效果良好，有助于推动牛市以慢牛趋势发展。
• 资金动向：中央汇金重仓的5大ETF（沪深300ETF、上证50ETF等）占其77%仓位，显示“国家队”在ETF市场中表现出逆向调控风格。市场被动资金则更多流入新经济领域。
• 外部影响：美国劳动力市场持续降温，强化了美联储降息预期，进一步影响全球市场情绪，但A股市场仍保持相对独立性。
• 政策预期：“反内卷”政策及“十五五”规划将对市场产生持续影响，推动新旧动能转换，改善供需结构，可能促使市场转向大盘风格。

关键信息

• 政策工具有效性：当前“稳股市”政策工具的实际效果已得到验证，有助于市场稳定。
• 市场情绪与资金面：尽管短期波动加剧，但市场交投热情仍维持高位，场外潜在资金充足。
• 行业表现：电力设备、综合、有色金属等板块表现较强，国防军工、非银金融、计算机等板块表现较弱。
• ETF资金流向：汇金重仓ETF与市场被动资金ETF走势分化，前者净流出，后者净流入，显示资金偏好转向新经济领域。
• 投资建议：人工智能、资源品、券商仍是A股中期主线，建议关注“反内卷”与内需刺激政策的进一步部署，以及“十五五”规划的政策线索。

投资建议

• 结构性主线：人工智能、资源品、券商仍为A股中期主线。
• 政策关注点：持续关注国内“反内卷”与内需刺激政策的实施进展，以及“十五五”规划的政策线索。
• 市场风格：若PPI与产能利用率同步上行，市场风格可能由小盘转向大盘。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

投资评级标准

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%；
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间；
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~+5%之间；
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若；
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券策略团队以大类资产配置为基础，进行A股策略研究，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

联系方式

• 分析师：董忠云、刘庆东
• 研究助理：庞晨、王警仪、杨子萌
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775, livuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅用于参考，不构成投资建议。投资者应自行作出投资决策并承担相应风险。中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责，除非该损失因明确的法律或法规而产生。