20220518-银河期货-镍专题报告_纯镍紧张的局面有望缓解_镍市交易逻辑转换压力大_7页_694kb

纯镍市场分析总结

核心内容

本文由研究员王颖颖撰写，分析了2022年全球纯镍市场的供需关系与期市逻辑转变。主要结论为：纯镍紧张的局面有望缓解，镍价高位将伴随库存增量预期，同时高价格抑制消费，期市交易逻辑正逐步从“纯镍紧张”向“供需平衡”转变。

主要观点

1. 纯镍供应过剩与库存下降的矛盾

• 全球原生镍供应过剩：2022年1-2月全球原生镍供应过剩1.6万吨，全年预计过剩6.7万吨。
• 库存下降与价格冲高：尽管供应过剩，但全球显性库存持续下降，期镍价格却冲击历史高位，说明库存变化与供需逻辑不一致。
• 库存变化不反映原生镍供需：库存数据主要指纯镍形态产品，而原生镍包含NPI、FeNi、MHP等形态，因此库存下降不能直接说明原生镍供需情况。

2. 纯镍供需弹性依赖价格

• 表观消费量测算：2019-2021年全球纯镍表观消费量波动较大，2022年预计在90万吨左右。
• 不锈钢领域消费下降预期：欧洲、日本、韩国等地因经济复苏导致不锈钢复产，但2022年因能源成本上升，欧洲不锈钢产量下降，同时中国和印尼新增NPI产能，进一步压缩纯镍用量。
• 合金和电镀需求稳定：但高镍价抑制了下游采购，预计2022年合金和电镀需求与2021年持平。
• 新能源领域原料供应增加：华越6万吨MHP投产、青山高冰镍产量增加，导致镍豆消费减少，保税区镍豆溢价下降。

3. 区域冲突对俄镍供应的影响

• 俄镍仍维持一定进口量：2022年3月中国从俄罗斯进口电镍3382吨，虽有亏损，但物流方式仍维持较高水平。
• 欧洲、美国制裁影响待观察：制裁可能影响俄镍产品的销售，但目前尚未形成有效供应缺口。
• 芬兰加入北约的风险：俄镍在芬兰拥有精炼厂Harjavalta，加工能力为6.6万吨，若与俄罗斯关系恶化，可能影响纯镍供应，但概率较低。

关键信息

• 纯镍表观消费量：2019-2021年全球纯镍表观消费量基本稳定在90万吨左右。
• 库存与价格关系：高基差和低库存支撑镍价高位，但库存拐点预期增强。
• 伦镍与沪镍走势差异：伦镍走无回调式下跌，沪镍月差Back扩大，显示国内现货进口窗口已打开。
• 供需预期：2022年纯镍供需可能处于小幅过剩或紧平衡状态，镍价短期回调压力较大，但空间有限。

未来展望

• 镍价回调预期：短期内镍价可能回落，第一阶段回调暂看2月份平台18万元/吨位置。
• 库存变化关键：库存增量将成为期市形成下跌趋势的关键因素。
• 风险提示：
  • 俄镍待释放量不及预期
  • 3月份海外进口数据验证
  • 芬兰事态进展

数据来源

• 银河期货、安泰科、ISSF、Mysteel、CRU

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