20251214-东证期货-国债期货周度报告_TL反弹受阻_调整风险仍存_18页_947kb

文档总结

核心内容

本文档为东方证券期货研究所发布的关于国债期货走势分析的报告，发布日期为2025年12月14日。主要分析了2025年12月8日至12月14日期间国债期货市场走势，评估了市场基本面、机构行为、资金面、海外因素及通胀数据对债市的影响，并给出了投资建议与风险提示。

一周走势复盘

债市表现

• 国债期货反弹受阻：本周国债期货整体呈现反弹受阻、调整风险存在的趋势。
• 市场波动：受多因素影响，国债期货价格在不同交易日呈现震荡走势，其中周五因政策表述未达预期而出现明显下跌。
• 关键数据：截至12月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.462、105.820、107.995和112.640元，较上周末分别变动 $+0.050$、$+0.065$、$+0.105$ 和 $+0.070$ 元。

市场影响因素

• 11月出口增速超预期：推动债市下跌加速。
• 政治局会议：政策表述未超市场预期，导致债市短暂反弹后再度走弱。
• PPI增速低于预期：影响市场情绪，导致国债期货震荡上涨。
• 美联储降息及扩表：美元指数走弱，但美国长端国债利率上行。
• 中央经济工作会议：提及“灵活高效运用降准降息”等政策工具，但市场认为短期内降息概率不高，导致债市下跌。

主要观点

• 基本面中性偏多：经济数据整体偏弱，但并未明显利空债市，政策温和转向稳增长，降准降息仍可期待。
• 机构行为主导市场：超长债调整主要由机构抛售导致，大行虽有购入行为，但难以改变市场交易结构。
• 市场情绪脆弱：当前市场情绪尚未企稳，建议多头关注右侧机会，空头套保策略可继续持有，不急平仓。
• 曲线策略观望：市场波动较大，曲线形态由长端主导，建议以观望为主。

关键信息

基本面

• 经济数据偏弱：通胀分化，部分分项受气候和输入性因素影响上涨，但居民内需相关指标偏弱。
• 政策预期未兑现：重要会议政策表述未超预期，增量政策尚未出台，经济走弱压力仍存。

市场行为

• 机构抛售：券商、基金等交易盘大量抛售债券，导致现券市场下跌。
• 期货市场：配置力量较弱，一旦下跌易引发负反馈，现券利率上行滞后于期货。

资金面

• 央行逆回购操作：本周净投放47亿元，资金面整体均衡偏松。
• 资金利率小幅上行：DR007、R007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周均有所上升。

海外市场

• 美元指数走弱：但美国长端国债利率上行，显示市场对通胀和信用风险的担忧。
• 中美利差倒挂：中美10Y国债利差倒挂234.9BP。

通胀数据

• 工业品价格齐跌：南华工业品指数、金属和能化指数分别下跌84.82、31.88和53.36点。
• 农产品价格涨跌互现：猪肉价格下跌0.18元/公斤，蔬菜价格上涨0.02元/公斤，水果价格上涨0.15元/公斤。

投资建议

1. 单边策略：做多赔率较高，但胜率不足，建议关注右侧机会。
2. 空头套保：建议继续持有，不急平仓。
3. 曲线策略：以观望为主，市场波动较大，曲线形态由长端主导。

风险提示

• 市场风险偏好回升：可能影响债市表现。
• 宽货币政策不及预期：可能对债市形成压力。
• 超长债调整风险仍存：监管未有明显呵护，机构行为尚未扭转，TL有挑战前低的可能。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券的全资子公司，具备多类期货业务资质。
• 研究方向：以金融科技为核心，发展研究和技术竞争力，致力于成为一流衍生品服务商。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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注：本报告由东证衍生品研究院发布，未经授权不得复制、转发或公开传播。