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国债期货周度报告总结（20251208-20251212）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月8日至12月12日期间国债期货市场走势，并结合宏观数据、可交割券情况及货币政策操作，对市场走势进行了综合评估与交易策略建议。

一、国债期货价格与CTD券表现

• 国债期货价格变动：

  • 2年期：+0.049%
  • 5年期：+0.061%
  • 10年期：+0.097%
  • 30年期：+0.062%

• CTD券及IRR数据：

  • 2年期：CTD券为250017.IB，净基差-0.061，IRR 1.7%
  • 5年期：CTD券为2500801.IB，净基差0.091，IRR 1.14%
  • 10年期：CTD券为250018.IB，净基差-0.054，IRR 1.68%
  • 30年期：CTD券为210005.IB，净基差-0.312，IRR 2.42%

• 各期限CTD券IRR分位数（近252个交易日）：

  • 2年期：47%
  • 5年期：3.9%
  • 10年期：52.1%
  • 30年期：88.8%

• 关键期现收益率变动：

  • 1年期：-1.4bps
  • 2年期：-0.8bps
  • 5年期：-0.4bps
  • 10年期：-0.8bps

• 公开市场操作：

  • 本周央行净投放47亿元，显示维持流动性合理充裕的意图。

二、宏观与基本面分析

1. 通胀与利率数据

• CPI数据：2025年11月CPI同比为0.7%，通胀持续处于低位，市场对通缩担忧未消。
• PPI数据：同比为-2.2%，PPI底部走稳。
• 利率走势：国债收益率进一步下行，对债市形成支撑。

2. 经济数据

• 制造业PMI：为49.2%，连续两个月位于荣枯线下方，显示制造业景气度偏弱，经济动能不足。
• 高频中观数据：近期各部门景气度与往年相近，未出现明显好转迹象。

三、货币政策与市场流动性

• 央行操作：

  • 7天逆回购利率稳定在1.4%，未作调整，政策利率锚定作用稳固。
  • 12月12日开展1205亿元逆回购，到期1398亿元，实现净回笼193亿元。
  • 全周实现净投放47亿元，表明央行在“削峰填谷”，维持市场流动性。

• 利率走廊：

  • 短期利率走廊保持稳定，DR001与DR007利率波动较小。

四、交易策略与风险提示

• 交易策略：

  • CPI触底反弹，PPI底部走稳，利率进一步下行概率不大，建议逢反弹做空。

• 风险提示：

  • 货币政策宽松超预期
  • 经济复苏不及预期

五、研究团队信息

• 研究员：徐世伟

• 职位：招商期货金融组主管

• 资质：金融风险管理师（FRM）

• 荣誉：中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师

• 联系方式：

  • 电话：021-61659372
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
  • 期货从业资格：F0307617
  • 投资咨询资格：Z0001836

• 联系人：王昊昇

• 电话：18674061227

• 邮箱：wanghaosheng@cmschina.com.cn

• 期货从业资格：F03120552

六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。

七、图表说明

• 图1：国债期货主力合约走势
• 图2-8：各期限国债期货CTD券IRR及基差数据
• 图9-11：不同期限国债期货价差与利差对比
• 图12-16：国债收益率、利率走廊、LPR及CD利率数据
• 图17-21：中观数据跟踪与PMI分析

总结：当前国债期货市场呈现温和反弹趋势，但经济基本面偏弱，通胀持续低迷，利率下行空间有限。建议投资者关注市场反弹机会，采取做空策略，同时警惕货币政策宽松超预期及经济复苏不及预期的风险。