> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司年度报告总结 ## 核心内容概述 荣昌生物在2025年实现了营业收入32.5亿元，同比增长89.4%，并首次实现净利润扭亏为盈，达到7.1亿元。这一成绩标志着公司在研发和商业化方面取得了显著进展，同时通过多款核心产品的授权和上市，展示了其强大的研发实力。 ## 主要观点 - **产品授权与临床进展**：公司与艾伯维达成RC148的56亿美元授权协议，标志着其在肿瘤免疫治疗领域的重要突破。此外，泰它西普、维迪西妥单抗和RC28等核心产品均实现了不同程度的授权和上市。 - **泰它西普**： - 2025年6月，泰它西普有偿许可给VorBio，覆盖全球市场，荣昌生物将获得1.25亿美元现金及认股权证，潜在里程碑付款最高可达41.05亿美元。 - 中国重症肌无力适应症于2025年5月获批上市，并在12月纳入医保目录。 - 海外重症肌无力适应症在2024年8月开始患者入组。 - 干燥综合征Ⅲ期临床试验达到主要终点，NDA已提交；IgA肾病上市申请于2025年10月获CDE受理。 - **维迪西妥单抗**： - 2025年5月获批用于HER2阳性存在肝转移的晚期乳腺癌。 - 2025年7月申报用于尿路上皮癌的一线联合治疗。 - 2025年8月，RC28-E注射液授权给参天中国，获得2.5亿元首付款及潜在里程碑付款。 - **RC28**： - 2025年9月申报用于糖尿病黄斑水肿的上市。 - 2025年8月，RC28-E注射液授权给参天中国，预计未来几年将带来一定收入。 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年公司营业收入分别为28.2亿元、39.1亿元和64.8亿元。 - 2026年净利润为-3.01亿元，2027年为-1.24亿元，2028年为6.60亿元。 ## 关键信息 ### 产品授权与市场拓展 - **RC148**：与艾伯维达成56亿美元授权协议，多个III期临床研究正在推进。 - **泰它西普**：授权给VorBio，覆盖全球市场，预计未来三年收入分别为17.4亿元、25.4亿元和48亿元。 - **维迪西妥单抗**：预计2026-2028年收入分别为9.8亿元、12.2亿元和14.3亿元。 - **RC28**：预计2027年和2028年收入分别为0.5亿元和1.5亿元。 - **授权收入**：预计2026-2028年授权收入均为1亿元。 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为32.5亿元，2026年预计下降至28.2亿元，随后逐年增长。 - **净利润**：2025年为7.1亿元，2026年预计为-3.01亿元，2027年为-1.24亿元，2028年为6.60亿元。 - **每股收益（EPS）**：2025年为1.26元，2026年预计为-0.53元，2027年为-0.22元，2028年为1.17元。 - **净资产收益率（ROE）**：2025年为19.66%，2026年为-9.09%，2027年为-3.90%，2028年为17.17%。 ### 财务比率 - **毛利率**：保持在87.28%。 - **净利率**：2025年为21.83%，2026年为-10.66%，2027年为-3.18%，2028年为10.18%。 - **P/E**：2025年为98.30，2026年为-231.94，2027年为-561.35，2028年为105.73。 - **P/B**：2025年为19.33，2026年为21.09，2027年为21.91，2028年为18.15。 ### 风险提示 - 研发进展不及预期风险 - 核心品种商业化进展不及预期风险 - 政策风险 ## 附录信息 - **分析师信息**： - 杜向阳：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn - 汤泰萌：S1250522120001，电话：021-68416017，邮箱：ttm@swsc.com.cn - **公司地址**： - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - **销售团队**： - 上海、北京、深圳、重庆、广深等地设有销售团队，提供市场支持。 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，数据来源为Wind和西南证券。分析师承诺报告内容基于职业判断，不涉及任何直接或间接的补偿。本报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。