> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：泽璟制药2025年度报告及未来展望 ## 核心内容概述 泽璟制药在2025年度实现了营业收入8.1亿元，同比增长52.1%，但归母净利润为-1.6亿元，同比下降18.22%。尽管短期内仍面临亏损，但公司通过产品商业化和授权合作，展现出强劲的增长潜力和创新实力。 ## 主要观点 ### 1. 产品商业化稳步推进 - **多纳非尼**：截至2025年底，已进入1300余家医院，覆盖2350余家医院和1000余家药房，商业化进展显著。 - **重组人凝血酶**：成功纳入国家医保目录，准入医院数量和销量快速增长，截至2025年底累计准入医院750余家。 - **吉卡昔替尼片**：2025年5月获批上市，2026年1月纳入国家医保目录，预计未来三年渗透率将显著提升。 - **注射用人促甲状腺素β**：商业化合作落地，2026年1月获批上市。 ### 2. 授权合作增强公司竞争力 - **ZG006**：与艾伯维达成全球开发及商业化合作，获得1亿美元首付款，未来还有可能获得高达10.75亿美元的里程碑付款。 - 公司保留大中华区ZG006的开发与商业化权利，预计未来将从该合作中获得持续收益。 ### 3. 抗体平台成果显著 - **ZG006**：多项Ⅲ期临床试验快速推进，涉及小细胞肺癌和神经内分泌瘤等适应症，获得FDA孤儿药资格认定。 - **ZG005**：与多种药物联合治疗的临床试验获批，涵盖胆道癌、消化道肿瘤、实体瘤等。 - **ZGGS34**：也获得治疗晚期实体瘤的临床批文。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测 - 2026-2028年营业收入分别为14.6亿元、21.5亿元和27.7亿元，预计未来三年收入将保持快速增长。 - 归母净利润预计从-1.6亿元增长至533.64亿元，净利润增长率分别为158.61%、239.93%和64.39%。 - 每股收益（EPS）预计从-0.62元增长至2.02元，显示公司盈利能力逐步提升。 ### 2. 财务指标 - **毛利率**：保持在90.42%左右，显示产品盈利能力较强。 - **净利率**：从-20.37%提升至20.29%，盈利能力逐步改善。 - **ROE**：从-15.08%提升至26.23%，反映股东回报率显著提高。 - **PE**：从-163.57倍降至49.95倍，估值逐步回归合理区间。 - **PB**：从24.67倍降至13.10倍，显示公司资产价值下降趋势。 ### 3. 市场前景 - **多纳非尼**：预计2026-2028年收入分别为6.5亿元、7亿元和7亿元，渗透率逐步提升。 - **吉卡昔替尼**：预计2026-2028年收入分别为4亿元、8亿元和11.7亿元，伴随医保纳入，市场拓展加速。 - **重组人凝血酶**：预计2026-2028年收入分别为3.5亿元、5亿元和6.6亿元，市场占有率逐年上升。 - **重组人促甲状腺激素**：预计2026-2028年收入分别为0.6亿元、1.5亿元和2.4亿元，逐步扩大市场。 ## 风险提示 - **研发进展不及预期**：可能影响产品上市和后续收益。 - **核心品种商业化进展不及预期**：可能影响收入增长。 - **政策风险**：医保目录变动、监管政策变化等可能对业务造成影响。 ## 投资评级说明 - 报告采用相对市场表现作为评级标准，以沪深300指数为基准。 - 公司评级分为买入、持有、中性、回避和卖出，行业评级分为强于大市、跟随大市和弱于大市。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 分析师信息 - **杜向阳**：执业证号 S1250520030002，电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn - **汤泰萌**：执业证号 S1250522120001，电话 021-68416017，邮箱 ttm@swsc.com.cn ## 附录信息 - **公司地址**： - 上海：浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - **机构销售团队联系方式**：详见表格，包含多个城市销售团队的姓名、职务、手机和邮箱。