20221028-国盛证券-坚朗五金-002791.SZ-坚定布局非房业务_逐步走出转型阵痛期_3页_632kb

坚朗五金（002791.SZ）总结

核心内容

坚朗五金（002791.SZ）在2022年前三季度面临收入和利润的双重下滑，但公司通过非房业务布局和渠道下沉策略，逐步走出转型阵痛期。公司作为传统建筑五金领域的头部企业，正积极向非房业务转型，以增强长期增长潜力。

主要观点

• 收入与利润下滑：2022年前三季度公司实现收入54.08亿元，同比下降9.34%；归母净利润为439万元，同比下降99.38%。其中，第三季度收入21.6亿元，同比下降12.86%；归母净利润8968万元，同比下降72.47%。
• 非房业务与渠道下沉起量：公司非房业务收入增长较快，部分对冲了传统地产类业务的下滑。渠道下沉策略在一定程度上缓解了疫情对业务的影响。
• 毛利率改善：Q3毛利率为31.24%，环比提升2.38个百分点，主要受益于原材料成本下降。
• 费用率上升：Q3费用率同比增加6.84个百分点，销售费用增长显著，但环比略有下降。
• 现金流改善：Q3经营性现金流量净额达5.8亿元，同比和环比分别增长5.5亿和5.3亿，收现比提升带动现金流明显好转。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为1.5亿元、2.6亿元、4.2亿元，对应PE分别为174X、99X、61X。
• 风险提示：新品类市场开拓进展不顺及渠道下沉进度不及预期是主要风险。

关键信息

财务数据概览

营业利润与成本结构

• 毛利率：2022年前三季度分别为28.8%、28.86%、31.24%，呈逐季改善趋势。
• 净利率：2022年前三季度分别为12.1%、10.1%、1.8%，净利率大幅下滑。
• 营业利润：2022年前三季度分别为992百万元、1131百万元、184百万元，营业利润大幅下降。
• 费用率：2022年Q3费用率为25%，同比增加6.84个百分点，销售费用增加5.13个百分点为主要因素。

现金流与资产负债情况

• 经营性现金流：2022年Q3经营性现金流量净额为5.8亿元，同比和环比分别增加5.5亿和5.3亿。
• 资产负债率：2022年Q3为41.0%，较2021年有所上升。
• 净负债比率：2022年Q3为-36.8%，但预计2023年和2024年将转为正数。

营运能力

• 总资产周转率：2022年前三季度分别为1.2、1.1、0.9，有所下降。
• 应收账款周转率：2022年前三季度分别为3.2、2.5、2.5，保持稳定。
• 应付账款周转率：2022年前三季度分别为3.1、2.4、2.4，略有下降。

估值与成长能力

• 成长能力：2022年前三季度营业收入增长率分别为-4.9%、30.5%、27.7%。
• 获利能力：2022年前三季度毛利率分别为39.3%、35.2%、30.0%，净利率分别为12.1%、10.1%、1.8%。
• ROE：2022年前三季度分别为21.1%、19.1%、3.1%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司预计2022-2024年净利润分别为1.5亿元、2.6亿元、4.2亿元，对应PE分别为174X、99X、61X，维持“买入”评级。
• 风险提示：新品类市场开拓进展不顺及渠道下沉进度不及预期。

股票信息

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