制度韌性的增長與轉型-中國香港經濟2025年回顧及2026年展望_17页_1mb

香港经济2025年回顾及2026年展望总结

核心内容概述

2025年香港经济表现出超预期增长，全年GDP增速预计为3.2%，基本恢复至疫情前水平。主要增长动能来自“物流（G）”、“资金流（C）”以及“人流（H）”三大领域。2026年，香港经济有望在政策支持和市场环境改善下实现3.0%的GDP增长，继续依靠“物流”和“资金流”推动经济高质量发展。

主要观点

1. 2025年增长表现

• GDP增速显著提升：2025年前三季度GDP同比增长3.3%，全年预计增长3.2%，高于2024年的2.5%。
• 恢复疫情前增长水平：2008-2018年度复合增速为2.8%，2025年增长已基本恢复至该水平。
• 增长动能：
  • 资金流（C）金融项：资本市场交投活跃，对GDP增长贡献约1.2个百分点。
  • 物流（G）：受益于“抢进口”效应和AI相关产品需求，对GDP增长贡献约1.1个百分点。
  • 人流（H）：虽有压力，但仍维持正向拉动，贡献约0.35个百分点。
  • 资金流（C）地产项：受建造活动疲弱影响，拖累GDP增长超过0.3个百分点。

2. 2026年展望

• 政策环境改善：“对等关税”政策不确定性缓解，利好全球供应链稳定和贸易活动。
• 美联储降息：释放流动性，提振市场风险偏好。
• 国家“十五五”规划：为香港对接国家战略、拓展海外市场提供机遇。
• 财政状况改善：特区政府财政有望提前实现收支平衡，增强政策支持力度。
• 经济转型措施：“汇企引才”、开拓多元市场、建设北部都会区等措施持续推进。
• 利率下行趋势：联系汇率制度下港元利率走低，有利于地产和消费市场回暖。

关键信息

人流（H）方面

• 访港旅客增长：2025年1-11月访港旅客量同比增长约12%，至4,500万人次。
• 零售复苏：零售销售额自5月起恢复正增长，1-10月同比持平，全年有望实现正增长。
• 酒店业表现：1-10月平均入住率升至85.7%，较2024年同期提高1.5个百分点。
• 失业率上升：截至10月，整体失业率上升至3.8%，零售和住宿行业失业率分别升至5.5%。
• 2026年预期：人流相关产业预计维持小幅正向拉动，但消费增长效应相对有限。

物流（G）方面

• 转口贸易活跃：2025年1-10月，香港出口和进口货值分别增长13.8%和13.6%。
• AI产品出口增长：AI相关电子产品出口额同比增长22%。
• 机场运营提升：三跑道系统启用，1-10月客货运量分别增长15.5%和2.3%。
• 未来增长潜力：预计到2035年，香港机场年客运量将达1.2亿人次，货运量达1,000万吨。
• 2026年预期：物流仍为增长核心动力，但贡献度可能偏温和。

资金流（C）方面

• 资本市场活跃：港股、中资美元债一二级市场表现良好，恒生指数累计上涨28.9%。
• IPO市场领先：前11个月港股IPO数量和金额分别增长48%和193%，香港重回全球IPO市场融资额榜首。
• 中资美元债回暖：1-11月发行金额达1,277.8亿美元，同比上升50%。
• 地产市场回暖：楼宇买卖合约量和金额同比分别增长14.8%和11.8%，楼价指数企稳回升。
• 租金指数上涨：10月租金指数创历史新高，前10个月累计升约4.0%。
• 2026年预期：资金流仍将是经济增长的核心动能，金融项和地产项均有望改善。

政策与市场环境支持

• “HGC三元流动模型”：作为分析经济增长动能的重要工具，模型显示“物流”和“资金流”是关键驱动力。
• 政策红利：国家“十五五”规划、香港特区政府财政改善、人才引进政策等将为经济转型提供支持。
• 外部环境：美联储降息、国际资金增配中国资产、全球AI热潮等将增强市场信心。
• 不确定性因素：地缘政治、美联储政策节奏等仍可能对经济增长产生非预期扰动。

结论

综上所述，2025年香港经济表现超预期，三大增长动能持续发力。2026年，在政策支持、市场环境改善和经济转型措施推进下，香港经济有望实现3.0%的GDP增长，但需关注外部不确定性对增长的潜在影响。长期来看，香港将通过“三中心、一高地”建设，推动经济多元多极高质量转型，巩固国际金融中心地位。