20220415-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-2022年一季度报告_电解液量利齐升_Q1业绩大超市场预期_7页_849kb

天赐材料（002709）2022年一季度总结

核心内容概述

天赐材料在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司通过电解液业务的量利齐升、六氟磷酸锂产能释放以及新型添加剂的产能扩张，强化了其在锂电材料领域的领先地位。同时，公司通过发行可转债加速产能布局，进一步巩固一体化优势。财务表现稳健，盈利能力提升，现金流状况良好。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年Q1归母净利润达14.98亿元，同比增长422.19%，环比增长128.81%；营业收入51.49亿元，同比增长229.71%，环比增长15.25%。
• 毛利率与净利率显著提升：2022年Q1毛利率为44.04%，同比和环比分别提升9.71个百分点和14.96个百分点；归母净利率为29.09%，同比和环比分别提升10.72个百分点和14.44个百分点。
• 电解液出货量增长显著：预计Q1电解液出货量为6万吨以上，环比增长20%以上，同比增长超100%。全年预计出货35万吨，同比增长140%以上。
• 六氟磷酸锂产能释放：2021年底六氟产能达3.2万吨，2022年上半年新增3万吨，全年有效产能可达5万吨；15万吨液体六氟产能预计2023-2024年达产。
• 磷酸铁业务起量：预计Q1磷酸铁出货0.9万吨，全年出货有望达7-8万吨，同比增长200%以上；单吨净利润预计达8000元以上。
• 日化业务稳定增长：预计Q1日化业务贡献约0.6亿元利润，全年预计贡献3亿元利润；新增18.5万吨日化新材料产能，支撑业务增长。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所改善。
• 可转债募资用于产能扩张：拟募资34.7亿元，用于多个锂电材料项目，包括15万吨液体六氟、2万吨LiFSI、6.2万吨电解质基础材料等。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为55.96亿元、72.87亿元、95.72亿元，对应PE分别为14倍、11倍、8倍。给予2022年20倍PE，对应目标价116元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不及预期、市场竞争加剧。

关键信息

电解液业务表现

• Q1出货6万吨以上，同比增长超100%。
• 单吨净利润近2万元，环比2021Q4提升约43%。
• 全年出货预计达35万吨，同比增长140%以上。

六氟磷酸锂产能规划

• 2021年底产能3.2万吨，2022年上半年新增3万吨，全年有效产能达5万吨。
• 15万吨液体六氟产能预计2023-2024年达产。
• 六氟总规划产能15.5万吨（折固），配套电解液产能超120万吨。

新型添加剂产能释放

• 浙江天硕VC项目已建成投产。
• VC、二氟磷酸锂、DTD等新型添加剂产能将于2022-2023年逐步释放。

磷酸铁业务进展

• Q1出货0.9万吨，全年预计出货7-8万吨，同比增长200%以上。
• 单吨净利润预计达8000元以上，贡献约0.7亿元利润。

日化业务发展

• Q1贡献约0.6亿元利润，全年预计贡献3亿元利润。
• 新增18.5万吨日化新材料产能。

财务表现

• 期间费用合计3.50亿元，费用率为6.79%，同比和环比分别下降3.83个百分点和0.04个百分点。
• 经营性现金流净额5.67亿元，同比增长163.38%。
• 存货、应收账款、预付账款较年初显著增加，反映业务扩张和备货需求。

投资评级与估值

• 维持“买入”评级，2022年目标价116元，对应20倍PE。
• 2022-2024年归母净利润预测分别为55.96亿元、72.87亿元、95.72亿元，同比增长分别为153%、30%、31%。

附录：财务数据概览

风险提示

• 政策不及市场预期。
• 竞争加剧。