20250526-长江期货-铜周报_基本面支撑走弱_铜价维持振荡_18页_3mb

铜周报分析总结（2025年5月26日）

一、市场概况
本周沪铜主力合约震荡运行，周五收于77790元/吨，周跌幅0.45%。全球铜显性库存较上周下降0.48%，国内交易所库存下降87.6%，但社会库存环比增加5.98%。整体市场呈现震荡格局，主要受宏观扰动减弱及基本面支撑变化影响。

二、供给端分析

1. 铜精矿加工费持续走低，进口TC值降至-44.25美元/吨，创4月底以来新低
2. 国内4月电解铜产量达11257万吨，同比增长14.27%，但冶炼厂成本压力加剧
3. 废铜进口量4月同比减少94.3%，进口量20.48万吨，显示原料供给受限
4. 铜矿供应紧张局面持续，刚果（金）卡库拉因地震暂停开采，巴拿马铜矿复产前景不明

三、需求端变化

1. 下游需求旺季过后转淡，5月环比4月减弱但优于同期水平
2. 精铜制杆企业开工率由4月73.85%降至5月22日70.64%，铜板带、铜箔及铜管开工率均未达预期
3. 预计端午节假期或刺激备货需求，但整体需求回升空间有限
4. 铜价高位震荡导致新订单萎缩，下游接货意愿低迷

四、库存动态

1. 上海期货交易所5月23日库存98.7万吨，周环比下降87.6%
2. 国内社会库存1399万吨，较5月15日累库79万吨
3. 全球铜显性库存降至5299万吨，录减0.48%
4. 现货升水维持弱势，但低位库存支撑升水强度

五、宏观与产业资讯

1. 中国4月社零同比增5.1%，工业增加值同比增6.1%，房地产投资同比降10.3%
2. 美国5月制造业和服务业PMI均超预期扩张，欧元区PMI意外萎缩
3. 中美LPR利率年内首次下调，1年期和5年期均降10基点
4. LME计划设定仓位限制，2026年7月起由交易所直接管理
5. 中国4月铜材出口增66.7%，未锻轧铜及铜材进口量同比增47.6%
6. 波兰宣布2026年起下调铜矿开采税

六、期现市场表现

1. 升贴水波动明显，现货商因进口和仓单双重压力主动甩货
2. 精废价差持续收窄，废铜市场交易情绪偏弱
3. 沪铜持仓量及成交量显著下降，周均持仓减少15.56%，成交量下降32.28%
4. COMEX和LME机构净多头持仓均出现减少
5. 沪伦比值8.18，铜进口盈亏持续为负

七、策略建议

1. 基本面支撑弱化但未完全消失，供应短缺压力仍存
2. 中美经贸博弈持续，关税政策波动风险犹存
3. 市场或维持震荡格局，关注近月合约持仓变化
4. 5月需求或小幅回升，但难改整体疲软态势

核心矛盾：全球铜矿供应紧张与下游需求减弱形成博弈，库存低位支撑升水但无法有效提振价格。短期或延续震荡走势，需密切关注中美贸易政策及库存变化。