20250530-银河期货-造纸6月报_供需双弱_市场萎靡_交割成本或为主要驱动_11页_959kb

原木市场分析报告总结

核心内容概述

本报告对2025年5月中国针叶原木市场进行了全面分析，重点围绕供需变化、价格走势、市场策略及风险提示展开。整体市场呈现供需双弱、价格疲软、库存高位运行的态势，市场短期内预计维持低位震荡。

主要观点

1. 行情回顾

• 供应端：新西兰辐射松占针叶原木进口的95%以上，5月到港量前高后低，整体供应稳定，外盘价格环比下跌4美元至110美元/JAS方。
• 需求端：5月建筑工地资金到位率为58.89%，环比下降0.2%，开发商自筹资金同比下降6.8%，中小房企资金压力较大，若6月销售不及预期，新开工计划可能推迟。
• 价格表现：辐射松国内现货价格持续回落，5月山东港口价格为750元/方，江苏为770元/方；云杉价格相对稳定，部分区域因库存低位出现价格修复。

2. 市场展望

• 供应减弱：新西兰雨季可能影响采伐进度，6月下旬到港量或环比下降10%-15%。
• 需求疲软：房地产市场持续低迷，叠加梅雨季影响，下游需求释放受限。
• 价格压制因素：港口高库存与季节性淡季压制价格反弹空间，市场整体维持低位震荡。
• 交易争议：期现检尺偏差8%-10%，折算期货升水约60-80元/方，有利于多头报价，但后续需进一步确认。

关键信息

1. 原木进口情况

• 4月进口总量：针叶原木218.46万方，环比下降5.69%，同比下降14.09%。
• 新西兰出口：4月对华出口量168.71万方，环比下降4.49%，同比下降8.71%；1-4月累计进口量586.47万方，同比下降4.10%。
• 辐射松进口：4月进口量165.45万方，环比下降3.79%，同比下降11.46%；1-4月累计进口量572.09万方，同比下降6%。
• 俄罗斯出口：受2022年出口限制政策影响，5月仍以锯材出口为主，原木对华供应量下降，针叶材通过边境口岸稳定供货，但规模低于新西兰。

2. 港口库存变化

• 总库存：截至5月16日，国内分材质原木总库存为341万方，周环比减少0.58%。
• 辐射松库存：277万方，周环比增加2.59%，连续两周累库，反映供需矛盾加剧。
• 北美材库存：24万方，周环比减少27.27%，库存去化较快。
• 云杉/冷杉库存：20万方，周环比持平。
• 区域差异：山东港口受转港影响库存压力上升，但随价格下跌及出口订单释放，库存逐步去化；太仓港因熏蒸政策限制到港量，供应收缩导致需求向辐射松倾斜。

3. 需求端表现

• 建筑需求：5月日均出库量约6.4万方，周环比微降0.16%；房建项目资金到位率50.8%，非房建项目为60.5%，均呈下降趋势。
• 出口对冲：出口政策优化刺激部分加工企业增加采购用于出口产品生产，短期需求增量约0.5万方/日。
• 价格联动：山东、江苏港口辐射松价格周环比下跌1.28%-1.32%，触发下游“逢低补库”行为，库存去化速度加快。

市场策略推荐

1. 单边策略

• 现货整体稳中偏弱，建议观望为主。
• 期货大幅下跌，基差倒挂，叠加交割尺差风险，存在交割估值修复机会。
• 激进投资者可背靠前低布局多单。

2. 套利策略

• 关注9-11反套机会，因期货价格持续走低，远月合约可能相对更具支撑。

3. 期权策略

• 市场波动性较低，建议保持观望态度。

风险提示

• 国内房地产销售持续低迷，建筑资金到位率不及预期（低于58%）。
• 梅雨季对下游需求释放形成抑制。
• 新西兰供应可能因雨季影响进一步减少，需关注到港量变化。

投资者须知

• 本报告由银河期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合规数据来源，分析逻辑基于研究员独立判断。
• 投资者应独立判断，谨慎决策。

作者信息

• 研究员：朱四祥
• 联系方式：
  • 电话：18616321836
  • 邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn
• 资格认证：
  • 期货从业资格证号：F03127108
  • 投资咨询资格证号：Z0020124
• 机构信息：
  • 银河期货有限公司
  • 投资咨询业务许可证号：30220000
  • 联系地址：
    • 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层
    • 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
  • 官网：www.yhqh.com.cn
  • 电话：400-886-7799

附图说明

• 图1：辐射松3.8中A价格
• 图2：云杉、冷杉11.8米价格
• 图3：辐射松木方（30004090）市场价
• 图4：铁杉木方（30004090）市场价
• 图5：进口原木CFR价格
• 图6：原木主力合约走势回顾
• 图7：港口原木库存结构
• 图8：主要省份港口库存
• 图9：主要省份港口出库量
• 图10：新西兰船用燃料油价格

数据来源：银河期货、Mysteel