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下跌驱动放缓，震荡为主

核心内容

2022年11月7日，东吴期货研究所发布月度观点，认为钢材市场行情将呈现震荡态势。主要原因包括需求端持续承压、供应端出现减产迹象以及钢材估值处于低位。

主要观点

• 需求端疲软：

  • 地产行业仍为用钢需求的主要拖累因素，叠加需求淡季，整体需求表现不佳。
  • 制造业PMI重回收缩区间，显示工业需求持续走弱。
  • 汽车产销虽保持高增速，但商用车需求疲软，对热卷需求拉动有限。
  • 出口钢材数量回落，显示外部需求疲软。

• 供应端收缩：

  • 钢厂亏损加剧，已出现实质性减产，预计供应将逐步下降。
  • 长流程钢厂螺纹钢成本在3750元/吨左右，现货价格一度跌破成本线，目前仍处于亏损状态。
  • 生铁产量高位回落，四季度铁水产量均值预计在230万吨左右。
  • 螺纹钢和热卷产量环比下降，供应端压力有所缓解。

• 库存压力较小：

  • 螺纹钢和热卷总库存均处于下降趋势，螺纹钢库存已接近低点。
  • 库存低位与钢厂减产形成共振，有利于价格反弹。

• 基差高位：

  • 螺纹钢01合约基差在200元/吨以上，热卷基差在120元/吨左右，显示市场对现货的溢价较高。
  • 钢材价格处于2020年以来的低位，但受焦炭价格高位支撑，炼钢成本仍偏高，整体估值偏低。

关键信息

需求端分析

• 地产拖累：

  • 9月新开工面积同比下降44%，地产需求持续承压。
  • 销售数据虽有所好转，但拿地和新开工仍需时间传导，预计四季度地产仍将拖累用钢需求。

• 基建需求边际改善：

  • 1-9月基建投资同比增长8.6%，9月增速小幅回落至10.5%。
  • 专项债基本发行完毕，四季度后续资金不足可能影响基建投资。

• 制造业PMI：

  • 10月制造业PMI为49.2%，较上月回落0.9个百分点，显示需求持续疲软。

• 汽车产销：

  • 9月汽车产销分别增长28.1%和25.7%，但商用车需求疲软，对热卷拉动不明显。

供应端分析

• 钢厂亏损：

  • 螺纹钢和热卷利润下滑，螺纹钢亏损已显现。
  • 长流程钢厂螺纹钢成本在3750元/吨，现货价格一度跌破成本线。

• 生铁产量：

  • 9月生铁产量7394万吨，同比增长13%。
  • 1-9月生铁产量同比下降2.5%，四季度产量均值或降至230万吨。

• 螺纹钢与热卷产量：

  • 螺纹钢周度产量在300万吨左右，同比增加20万吨。
  • 热卷周度产量308.22万吨，环比减少3.63万吨，同比增加11.09万吨。

库存与基差分析

• 螺纹钢库存：

  • 11月4日螺纹钢总库存586.12万吨，环比减少33.46万吨。
  • 库存低点预计在520万吨左右，若11月继续去库，库存将降至较低水平。

• 热卷库存：

  • 11月4日热卷总库存319.71万吨，环比下降10.8万吨。
  • 热卷库存处于去库阶段，整体表现相对中性。

• 基差情况：

  • 螺纹钢01合约基差200元/吨以上，热卷基差120元/吨左右。
  • 钢材价格处于2020年以来的低位，但成本支撑仍较强，估值偏低。

波动区间与风险提示

• 波动区间：

  • RB2301合约波动区间参考为[3350, 3700]。
  • HC2301合约波动区间参考为[3400, 3750]。

• 风险提示：

  • 供应大幅下降（上行）是主要风险点。

总结

当前钢材市场面临需求疲软与供应收缩的双重压力，但钢厂减产和库存低位为价格提供了支撑。预计短期内市场将呈现震荡走势，建议关注供需变化和价格波动，适时采取高抛低吸策略。