20241203-紫金天风-氧化铝周报_等待库存拐点_23页_1mb

氧化铝市场短期呈现高位震荡态势，核心矛盾在于上游供应扰动与下游补库需求的博弈。供应端，北方地区受环保和天气影响持续减产，南方贵州矿山复产缓解局部紧张；需求端，电解铝厂为冬储面临成本压力，叠加环保政策，检修减产预期增强。

氧化铝现货价格周内普遍上涨，但涨幅逐步收窄，南北价差拉大至73元/吨。利润方面，山东、贵州地区利润回落，而山西、河南、广西多数地区有所改善，但进口盈亏仍处倒挂状态。期货盘面本周下跌4.5%，基差走扩，显示现货支撑有所减弱。

库存方面，总库存连续8周去化，库存在途及原料库存下滑反映补库节奏放缓。进口方面，相关成本高企导致窗口维持关闭，但几内亚矿石发运量增加或缓解国产矿石紧张。

总体来看，在下游补库进行与电解铝检修预期增加双重作用下，氧化铝短线难改震荡格局，但中长期需关注电解铝复产节奏及政策变化。