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国债期货市场分析总结

核心内容概述

2026年1月12日，国债期货市场整体表现强势，全线收涨。市场在宏观政策宽松预期与财政托底能力支撑下，呈现震荡走势。同时，受股市行情带动及全球货币政策宽松环境影响，债市短期波动较大，但整体仍维持稳定。

主要观点

宏观政策环境

• 政策信号：央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；12月政治局会议提出更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”开局提供政策支持。
• 财政表现：11月财政收入进度偏快，支出结构向民生和投资倾斜，基建支出边际改善但整体仍偏弱；政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速带动支出转正，形成广义财政支撑。
• 货币市场：11月金融数据偏弱，信贷由票据与短贷支撑，中长期融资需求走低，社融增速维持在8.5%；M1、M2增速同步下滑，显示经济活力偏弱，后续稳增长更依赖货币侧发力。

市场表现

• 国债期货价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.34元、105.63元、107.85元、111.20元，涨跌幅分别为0.00%、0.05%、0.07%、0.30%。
• 基差与净基差：TS、TF、T和TL的净基差均值分别为0.042元、0.009元、0.013元和-0.281元，显示市场对期货合约的定价存在差异。
• 资金面：回购利率回落，显示市场流动性有所改善，但整体仍偏弱，需关注政策信号。

关键信息

利率定价跟踪指标

• 物价指标：
  • 中国CPI同比上升0.80%，环比上升0.20%。
  • 中国PPI同比下跌1.90%，环比上升0.20%。
• 经济指标（月度更新）：
  • 社融规模为440.07万亿元，环比增加2.35万亿元。
  • M2同比为8.00%，环比下降0.20%。
  • 制造业PMI为50.10%，环比上升0.90%。
• 经济指标（日度更新）：
  • 美元指数为98.88，环比下降0.26%。
  • 美元兑人民币（离岸）为6.9685，环比下降0.02%。
  • SHIBOR 7天为1.47%，环比上升0.82%。
  • DR007为1.49%，环比上升1.19%。
  • R007为1.68%，环比上升11.44%。
  • 同业存单（AAA）3M为1.60%，环比上升0.34%。
  • AA-AAA信用利差（1Y）为0.09%，环比上升0.34%。

市场概况

• 国债期货市场整体表现强势，各品种价格均有所上涨。
• 市场资金沉淀趋势与持仓结构显示，投资者对短期品种关注度较高，远期合约持仓有所下降。
• 基差与净基差走势表明，市场对期货合约的定价存在差异，需关注基差变化对投资策略的影响。

套利与策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，建议关注回购利率回落带来的市场变化。
• 套利策略：关注2603基差回落，可能带来套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性快速紧缩可能对国债期货价格产生不利影响，需密切关注。

图表与数据参考

• 图表内容涵盖国债期货价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓结构、价差走势、隐含利率与到期收益率对比、IRR与资金利率关系等。
• 表格数据包括物价指标、经济指标（月度与日度更新）等，为市场分析提供支持。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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