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权益回调，国债期货全线收涨总结

核心内容

2026年1月8日，国债期货市场整体呈现上涨趋势，TS、TF、T和TL合约分别上涨0.02%、0.09%、0.15%和0.37%。市场分析显示，这一走势主要受到宏观政策宽松预期、通胀数据温和、以及货币市场利率回落等多重因素的影响。

主要观点

宏观政策环境

• 央行操作：央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号，同时以固定利率1.4%开展99亿元7天逆回购，表明政策宽松倾向。
• 政治局会议：明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”开局提供政策支撑。
• 中央经济工作会议：提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活运用降准、降息及结构性工具。

通胀与经济指标

• CPI数据：11月CPI同比上升0.7%，显示通胀压力较小。
• 社融增速：维持在8.5%，但主要由企业债券和表外融资对冲贷款与政府债走弱。
• M2增速：同比8.00%，但环比下降0.20%，显示经济活力偏弱。
• PMI数据：制造业PMI为50.10%，环比上升0.90%，显示经济处于扩张与收缩的临界点。

财政与金融状况

• 财政收入：11月财政收入同比放缓，但全年收入进度偏快，财政托底能力仍较强。
• 财政支出：降幅明显收窄，结构向民生和投资于人倾斜，基建支出边际改善但整体偏弱。
• 政府性基金收入：受地产拖累，但专项债发行提速，带动支出转正。
• 金融数据：信贷仍由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，贷款同比大幅少增。

关键信息

市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL分别为102.36元、105.60元、107.79元、111.00元。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.025元、-0.082元、-0.003元、-0.303元。

货币市场

• 回购利率：1D、7D、14D和1M分别为1.270%、1.462%、1.482%和1.559%，近期回落。
• SHIBOR 7天：1.46%，环比上升0.83%。
• DR007：1.47%，环比上升0.79%。
• R007：1.51%，环比持平。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，受回购利率回落影响。
• 套利策略：关注2603基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩风险需警惕。

图表与数据概况

• 图表：包括国债期货收盘价走势、涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、国开债-国债利差、国债发行情况等。
• 数据：涵盖物价指标、经济指标（月度与日度更新）、利率走势、资金利率、基差走势等。

市场展望

• 短期趋势：债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
• 中期展望：需关注准财政资金和明年政策加码的进一步落地，以增强对经济的拉动作用。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。

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