20260629-中国银河-家电行业月度动态跟踪_厄尔尼诺致海外高温_国内多雨_22页_1mb

家电行业月度动态跟踪总结

核心内容

家电板块表现与机构配置

• 板块表现：2026年6月，SW家电指数累计下跌6.18%，跑输沪深300指数（-0.49%），行业市盈率（TTM）为14.93倍，低于历史平均水平（17.97倍）。
• 机构配置：25Q1起，主动权益基金对家电板块配置力度减弱，持仓市值占比连续第五个季度环比下行至1.98%。食品饮料板块持仓市值占比也呈下行趋势，而港股配置中，家电仍为第二大行业。
• A/H溢价：多数A+H上市公司存在A/H溢价，美的集团、三花智控等公司A/H溢价率分别为1.12和1.95，近期港股折价程度有所抬升。

内销需求疲软与618大促表现

• 社零数据：2026年5月，家电社零同比-15.6%，1-5月累计同比-6.9%，终端需求疲软。
• 618表现：618大促期间，空调、冰箱、洗衣机等品类零售额均同比下滑，其中空调全渠道零售额同比-13.8%，线上/线下分别同比-11.9%/-16.4%。冷柜是唯一实现量额双增的品类。
• 空调需求：5月空调内销同比-15%，排产同比-9%，市场对夏季需求信心不足，预计2026全年空调内销出货量同比-6%。

海外需求变化与出口情况

• 厄尔尼诺影响：欧洲、南亚等地高温，分体式空调供不应求，美的推出移动分体式空调成为爆款。
• 美国家电需求：2026Q1核心家电出货量同比-10%，受暴风雪、地缘政治及消费信心影响，美国家电进口持续下滑，暖通空调及工商业制冷设备进口同比转正。
• 出口数据：1-5月家电出口额同比+4.3%，但空调出口同比-4.2%，整体出口平稳，吸尘器出口高增54.5%。

主要观点

• 国内内销疲软：受国补退坡、同期高基数及厄尔尼诺影响，家电需求持续低迷，空调表现尤其不佳。
• 618大促平淡：受消费力疲软及国补退坡影响，各品类零售额均下滑，高端市场承压明显。
• 海外需求分化：欧洲市场因高温需求强劲，而美国市场受经济压力影响，家电需求疲软。
• 行业结构性机会：随着高基数影响消退，2026年全年家电社零预计同比-5%，2027年仍将小幅下降，但结构性机会显现。

关键信息

国内市场

• 社零数据：2026年5月社零总额同比-0.6%，家电社零同比-15.6%。
• 空调表现：2026年5月空调内销出货量同比-15%，排产同比-9%，预计全年出货量同比-6%。
• 618零售数据：空调全渠道零售额同比-13.8%，线上/线下分别同比-11.9%/-16.4%；冷柜实现量额双增。

海外市场

• 厄尔尼诺影响：欧洲高温，分体式空调供不应求；东南亚极端高温。
• 出口数据：1-5月家电出口额同比+4.3%，但空调出口同比-4.2%。
• 美国家电进口：2026年1-4月大家电进口同比-22.0%，暖通空调及工商业制冷设备进口同比转正。

公司动态

• 追觅表现：2026Q1扫地机器人全球出货量同比+170%，登顶全球第一。
• 大疆与影石竞争：大疆进入全景相机、拇指相机市场，但影石在智能影像细分市场仍占据主导地位。

投资建议

• 推荐公司：高分红率的美的集团、格力电器；海外扩张的TCL电子H、海信视像；产业跨界的德业股份、兆驰股份、三花智控。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧，价格战风险。
• 人民币升值风险：可能影响出口竞争力。
• 原材料价格上涨风险：成本压力可能传导至终端。