20260629-中辉期货-2026商品半年度报告_国内供给逐步明确后_关注海外供需传导_28页_2mb

棉花市场分析总结

核心内容概览

2026年下半年，郑棉预计将呈现“淡季筑底 — 预期修复 — 现实博弈”的走势。市场核心逻辑围绕供需格局的边际收紧，尤其是国内与海外供需变化的联动。预计四季度棉价重心将有所抬升，但需关注国储调控、海外产量扰动及中美关税进展等关键变量。

主要观点

• 国内供需格局：国内棉花产量调减，叠加出口预期改善，供需边际收紧，库销比下降，支撑棉价。
• 海外供需影响：全球棉花产量同比大幅减少，印度、巴西、美国等主产国产量预期持稳或小幅下调，出口维持高位。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺天气将影响全球主要产棉区，尤其对印度、澳大利亚和新疆棉区形成压力，但巴西与美国部分区域可能受益。
• 进口与库存：国内棉花进口量明显回升，但受配额限制，进口总量预计维持在152.4万吨。商业库存去化速度不及预期，终端库存拉动效应逐步显现。
• 需求端表现：国内纺织企业开机率保持坚挺，但织布端开工有所回落，终端需求温和复苏，关注三季度旺季订单释放。
• 出口表现：出口市场呈现分化，美国与欧盟需求回暖，日韩与部分新兴市场表现疲软，出口节奏受中美关系及全球纺织需求复苏影响。

关键信息

一、全球供需分析

• 产量：2026/27年度全球产量为2526.2万吨，同比减少144.1万吨，中国、巴西、美国为主要减产国家。
• 消费：全球消费量为2650.7万吨，同比增加35.9万吨，中国消费量增长10.9万吨，印度消费增长显著。
• 库存：全球期末库存为1548.5万吨，同比减少119.7万吨，库销比降至58.4%，供需偏紧。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺强度预计中等及以上，将对全球棉花产量产生不同程度的扰动，印度、澳大利亚受冲击最大，新疆与美国部分区域影响有限。

二、国内供需分析

• 产量：2026/27年度国内产量预计为729.3万吨，较上年度减少50.1万吨，主要受新疆调减种植面积影响。
• 进口：进口量预计维持在152.4万吨，受配额政策与国储库存影响，进口增量有限。
• 库存：全国商业库存323.4万吨，同比偏高，终端库存拉高，推动库存去化节奏放缓。
• 需求：纺织行业开机率分化，纺纱端保持坚挺，织布端有所回落，终端需求温和复苏，关注三季度订单释放。

三、主要风险点

• 宏观经济波动
• 国内产业政策变动
• 海外异常天气
• 海外需求恶化

行情展望

2026年下半年，郑棉走势将分为三个阶段：

1. 三季度前期：纺织淡季影响，盘面以消化利空、构筑底部为主。
2. 8月后：商业库存去化、旺季预期升温，棉价有望阶段性修复。
3. 四季度：新棉减产兑现与国储调控博弈，供需偏紧落地后棉价重心进一步上移。

结论

棉花市场在2026年将面临供需结构的深度调整，厄尔尼诺天气对全球主产国形成扰动，国内供应收缩与需求修复并存，叠加中美贸易政策与国储调控，市场走势将更加复杂。未来需重点关注国储政策、海外产量变化及终端需求表现，以判断棉价走势与市场波动风险。