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天风期货研究：7月15日 小美产区天气改善指数回升，巴西大豆出口强劲反弹

一、关键结论与观点

1. 核心观点：震荡偏强
   • 巴西贴水坚挺，美巴价差转负，支撑短期市场情绪。预计巴西贴水难跌，主要因二季玉米出口增加、巴豆对华出口减少及23/24美豆出口尾声。
   • 美国大豆中性偏多，干旱面积大幅下降，优良率高于去年同期。CFTC基金持仓净多历史低位，空头增仓，市场触底反弹。

二、美豆基本面异动

1. 天气改善：

   • 美国大豆主产区干旱面积占比由上周5%降至2%（去年同期50%），优良率68%，持平上周但高于去年的51%。
   • 降水充沛的天气有利于主产州（明尼苏达等），但6-10日高温天气较突出，需关注干旱反弹风险。

2. 持仓与价格：

   • CFTC基金空头持仓量243万手，前值2308万手，净持仓-1858万手（历史低位），显示空头离场。
   • CBOT大豆主力合约近期磨底后反弹，7月22日收于105.45美分/磅。

3. 出口动态：

   • 7月12日当周，全球23/24年度美豆净销售228万吨（上周208万吨），出口进度94.69%，不及上年同期。
   • 对华销售137万吨（前一周13万吨），累计对华出口量较缓慢。

三、南美市场动态

1. 巴西大豆：

   • 巴西6月大豆出口环比增497万吨至13947万吨，7月预计出口1071万吨（同比增24%）。
   • 巴豆出口转淡，6月对华发船环比减2800万吨，拖累库存累库。中国进口大豆环比增89万吨至1111万吨（6月）。

2. 阿根廷大豆：

   • 出口放缓，6月环比减97万吨至1416万吨，累计出口3171万吨，高于去年同期。

3. 贴水情况：

   • 巴西大豆贴水稳定，7月23日华东贴水升至122美分/蒲，南美整体表现强于美豆（美豆贴水87美分）。

四、国内豆粕市场

1. 资金流向：

   • 连粕7月22日收于3162元/吨，本周先跌后涨，基差09-160元/吨，整体在震荡区间内。

2. 港口库存压力：

   • 近月到港量环比减少，但7-9月预计到港6000-800万吨，形成累库预期，港口大豆库存已达743万吨。
   • 油厂压榨量下降，随着开机率上升，下周压榨量预计达20456万吨，仍存在加工环节库存压力。

3. 需求端体现：

   • 养殖板块分化：生猪料掉量明显，但肉禽存栏大；蛋禽利润转好；豆粕库存天数增至772天，显示终端消费仍偏弱。

五、总体判断

• 短期趋势：震荡偏强
  • 受限于南美出口节奏变动及国内逢低采购缓慢，全球供应端变化尚未形成显著推动，价格存在反复节奏。
  • 下游需求实质性变化需等待政策刺激；建议关注进口大豆到港节奏、油厂库存变化及国家临储动态。

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