> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 深度专题 | 透视经济：新框架，新指数（申万宏观·赵伟团队） ## 核心内容概述 本文提出“申万经济热力”指标体系，旨在提升高频经济指标对经济变化的跟踪准确性与有效性。该体系包含工业与服务业两个部分，分别构建“申万工业热力指数”和“申万服务业热力指数”。 --- ## 主要观点 ### 一问：为何构建“申万经济热力”指标体系？ - **现有高频指标的局限性**： - 生产端和需求端的指标体系存在跟踪范围有限、准确性较低、重复覆盖等问题。 - 生产指标对GDP预测准确性更高，因此本文重点讨论生产指标的有效性。 - 生产指标具有三大优势：与实际GDP增速口径一致、已考虑库存影响、代表性更强。 - **指标体系构建背景**： - 当前高频指标难以系统反映生活性服务业的变化。 - 服务业生产指数包含生产性与生活性服务业，且不包括非市场性活动（如科研、教育、卫生等），无法全面反映服务业全貌。 - **构建目标**： - 构建更系统、更精准的高频生产指标体系，以更好反映经济运行趋势。 --- ## 关键信息 ### 工业部分 - **“申万工业热力指数”构建逻辑**： - 工业划分为**煤炭冶金、石油化工、消费制造**三条产业链。 - 通过**核心工业品的开工率与运输量**反映产业链生产情况。 - 采用**扩散指数法**构建“申万工业扩散指数”判断工业生产趋势。 - 基于各产业链在工业增加值中的占比，加权构建“申万工业热力指数”。 - **出口链跟踪**： - 构建“申万出口链生产指数”，参考工业生产逻辑。 - 通过**外销核心工业品的产量与外贸货运量**反映出口部门生产。 - 数据上，该指数与出口增速走势一致。 - **工业高频指标有效性**： - **冶金链**：粗钢开工率与产业链走势一致。 - **石化链**：综合原油、PTA、化纤等开工率，反映整体生产。 - **消费链**：公路货运量可较好反映消费制造业生产。 ### 服务业部分 - **“申万服务业热力指数”构建逻辑**： - 从**自上而下**和**自下而上**两个视角构建。 - **自上而下**：拆分服务业生产指数，计算生活性服务业增速。 - **自下而上**：通过周频人流、物流、居民消费等指标，反映生活性服务业增加值变化。 - **生活性服务业跟踪指标**： - **全国迁徙指数**与住宿餐饮业增加值走势较一致。 - **公路货运量**与交通运输业增加值匹配。 - **商品零售额**与批发零售业增加值走势基本吻合。 - **商品房成交**与房地产业增加值同步。 - **服务业生产特点**： - 服务业“供给=需求”，因此其生产可反映服务消费变化。 - 生活性服务业与居民消费密切相关，但缺乏月频指标。 --- ## 风险提示 1. **高频指标统计口径调整**：可能影响指数趋势判断。 2. **高频数据披露延迟**：影响实时分析与决策。 3. **上下游投入产出关系变化**：若产业链结构变化，指数相关性可能弱化。 --- ## 指标体系优势 - **系统性**：涵盖工业与服务业，反映经济全貌。 - **准确性**：与工业增加值、出口增速、居民服务消费等关键指标高度一致。 - **有效性**：通过加权与拆分，提升对特定领域的跟踪能力。 --- ## 数据来源与研究团队 - **资料来源**：Wind、申万宏源研究。 - **研究团队**： - **赵伟**：申万宏源证券首席经济学家。 - **屠强**：资深高级分析师，国内经济组主管。 - **耿佩璇**：助理分析师，高频跟踪、物价跟踪等研究方向。 - **其他成员**：包括陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越、贾东旭、侯倩楠等，涵盖宏观、海外、财政、贸易、产业政策等多个领域。 --- ## 结论 “申万经济热力”指标体系通过聚焦工业与服务业的高频生产指标，弥补了传统指标在跟踪范围、准确性与代表性上的不足，为投资者和研究者提供更系统、更精准的经济跟踪工具。