20260412-申万宏源-_申万经济热力_指标体系专题之一_透视经济_新框架_新指数_14页_812kb

申万经济热力指标体系总结

核心内容概述

随着经济结构的转型升级，传统高频指标在反映经济状态时出现“失真”现象，影响了对经济变化的准确跟踪。为此，申万宏源研究构建了“申万经济热力”指标体系，旨在提升高频生产指标的跟踪准确性与有效性。该体系涵盖工业和服务业两个领域，分别通过“申万工业热力指数”和“申万服务业热力指数”进行刻画。

主要观点

1. 传统高频指标的局限性

   • 市场常用高频指标主要围绕生产与需求两个维度，但存在跟踪范围有限、数据重复、无法反映生活性服务业变化等问题。
   • 生产指标对GDP预测更为准确，且已考虑库存影响，代表性更强。

2. 工业热力指数的构建逻辑

   • 工业被划分为煤炭冶金、石油化工及消费制造三条产业链。
   • 每条产业链通过核心工业品的开工率、运输数据等指标进行跟踪。
   • 通过扩散指数法初步判断工业生产方向，再根据各产业链在工业增加值中的占比进行加权，构建“申万工业热力指数”。
   • 同时构建“申万出口链生产指数”，反映出口走势。

3. 服务业热力指数的构建逻辑

   • 服务业被划分为生产性、生活性及政府驱动型三类。
   • 生活性服务业生产可通过服务业生产指数拆分得出，也可通过周频人流、物流、消费等指标进行跟踪。
   • “申万服务业热力指数”旨在反映居民服务消费变化，与服务零售额走势较为一致。

关键信息

工业热力指数

• 构建依据：基于煤炭冶金、石油化工及消费制造三条产业链。
• 核心指标：
  • 煤炭冶金链：高炉开工率。
  • 石化链：原油、PTA、化纤等关键工业品开工率。
  • 消费制造链：公路货运量。
• 方法：采用扩散指数法构建“申万工业扩散指数”，再根据产业链占比加权构建“申万工业热力指数”。
• 效果：与工业增加值变化方向和幅度高度一致。

服务业热力指数

• 构建依据：基于服务业生产指数的拆分与周频人流、物流、消费等指标。
• 核心指标：
  • 全国迁徙指数、货运量反映住宿餐饮、交通运输等生活性服务业。
  • 商品零售额、商品房成交反映批发零售及房地产业。
• 方法：通过拆分服务业生产指数，加权周频数据，构建“申万服务业热力指数”。
• 效果：与居民服务消费走势高度一致。

风险提示

• 统计口径调整：可能影响指数趋势判断。
• 数据披露延迟：部分指标存在滞后，影响实时分析。
• 产业链结构变化：模型基于历史数据，若产业链结构变化，相关性可能弱化。

指标体系结构

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%。
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%。
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场。

• 基准指数：

  • 沪深300指数（A股）
  • 恒生中国企业指数（H股）
  • 纳斯达克指数（美股）

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