> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万经济热力指标体系总结 ## 核心内容概述 随着经济结构的转型升级，传统高频指标在反映经济状态时出现“失真”现象，影响了对经济变化的准确跟踪。为此，申万宏源研究构建了“申万经济热力”指标体系，旨在提升高频生产指标的跟踪准确性与有效性。该体系涵盖工业和服务业两个领域，分别通过“申万工业热力指数”和“申万服务业热力指数”进行刻画。 ## 主要观点 1. **传统高频指标的局限性** - 市场常用高频指标主要围绕生产与需求两个维度，但存在跟踪范围有限、数据重复、无法反映生活性服务业变化等问题。 - 生产指标对GDP预测更为准确，且已考虑库存影响，代表性更强。 2. **工业热力指数的构建逻辑** - 工业被划分为煤炭冶金、石油化工及消费制造三条产业链。 - 每条产业链通过核心工业品的开工率、运输数据等指标进行跟踪。 - 通过扩散指数法初步判断工业生产方向，再根据各产业链在工业增加值中的占比进行加权，构建“申万工业热力指数”。 - 同时构建“申万出口链生产指数”，反映出口走势。 3. **服务业热力指数的构建逻辑** - 服务业被划分为生产性、生活性及政府驱动型三类。 - 生活性服务业生产可通过服务业生产指数拆分得出，也可通过周频人流、物流、消费等指标进行跟踪。 - “申万服务业热力指数”旨在反映居民服务消费变化，与服务零售额走势较为一致。 ## 关键信息 ### 工业热力指数 - **构建依据**：基于煤炭冶金、石油化工及消费制造三条产业链。 - **核心指标**： - 煤炭冶金链：高炉开工率。 - 石化链：原油、PTA、化纤等关键工业品开工率。 - 消费制造链：公路货运量。 - **方法**：采用扩散指数法构建“申万工业扩散指数”，再根据产业链占比加权构建“申万工业热力指数”。 - **效果**：与工业增加值变化方向和幅度高度一致。 ### 服务业热力指数 - **构建依据**：基于服务业生产指数的拆分与周频人流、物流、消费等指标。 - **核心指标**： - 全国迁徙指数、货运量反映住宿餐饮、交通运输等生活性服务业。 - 商品零售额、商品房成交反映批发零售及房地产业。 - **方法**：通过拆分服务业生产指数，加权周频数据，构建“申万服务业热力指数”。 - **效果**：与居民服务消费走势高度一致。 ### 风险提示 - **统计口径调整**：可能影响指数趋势判断。 - **数据披露延迟**：部分指标存在滞后，影响实时分析。 - **产业链结构变化**：模型基于历史数据，若产业链结构变化，相关性可能弱化。 ## 指标体系结构 | 指标类型 | 说明 | |----------|------| | 申万工业热力指数 | 反映工业生产景气，基于冶金、石化、消费制造三条产业链的高频指标加权构建。 | | 申万服务业热力指数 | 反映生活性服务业生产情况，通过服务业生产指数拆分与周频人流、物流、消费等指标构建。 | | 申万出口链生产指数 | 基于出口交货值与外贸货运量等指标，反映出口走势。 | ## 投资评级说明 - **证券评级**： - 买入（Buy）：相对市场表现强于20%。 - 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%。 - 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%。 - 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。 - **行业评级**： - 看好（Overweight）：行业超越整体市场。 - 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。 - 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场。 - **基准指数**： - 沪深300指数（A股） - 恒生中国企业指数（H股） - 纳斯达克指数（美股） ## 信息披露 - 本报告由申万宏源研究所有限公司发布，仅供其客户使用。 - 本报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。 - 申万宏源研究保留所有版权，未经书面授权，不得复制、分发或使用本报告内容。 - 投资者应自行判断并承担投资风险，不应仅依赖投资评级作出决策。 ## 联系人信息 | 团队 | 联系人 | 电话 | 邮箱 | |------|--------|------|------| | 华东团队 | 茅炯 | 021-33388488 | maojiong@swhysc.com | | 华北团队 | 肖霞 | 15724767486 | xiaoxia@swhysc.com | | 华南团队 | 王维宇 | 0755-82990590 | wangweiyu@swhysc.com | | 华北创新团队 | 潘烨明 | 15201910123 | panyeming@swhysc.com | | 华东创新团队 | 朱晓艺 | 18702179817 | zhuxiaoyi@swhysc.com |