20260707-申万宏源-国内高频_上周新房成交有所回落_申万宏观_赵伟团队_29页_5mb

报告摘要

国内高频经济总结：6月经济弱修复，内需拖累仍存，外需对冲效应显现

核心内容概述

2026年6月，国内经济呈现弱修复态势，但内需拖累因素依然存在，而外需对冲效应有所增强。整体来看，经济景气指数有所回升，但工业生产仍处低位，商品房成交回落，部分工业品价格下跌，同时出口因全球AI革命及美国补库等因素保持韧性。

主要观点

1. 经济景气指数：弱修复，分化明显

申万经济热力指数：6月同比 $-0.4%$，较前月回升0.2个百分点，整体经济景气度呈现弱修复。
工业景气：持平前月，同比 $-2%$，显示工业生产仍受压制。
服务业景气：较前月回升0.4个百分点，同比 $0.6%$，服务业回暖迹象初现。

2. 高频跟踪：生产与需求双弱，部分指标有所改善

生产端

工业生产：高炉开工率同比略有回升，但整体仍处于低位，石化链开工率同比进一步回落，显示其受油价冲击影响较大。
建筑业：水泥供给回落、需求回升，但价格持续下滑，粉磨开工率同比回落，水泥出货率回升，库存增加，显示行业承压。
汽车相关：汽车半钢胎开工率回升，显示部分行业有边际改善。

需求端

商品房成交：30大中城市商品房日均成交面积环比 $1.8%$，同比大幅回落8.1个百分点至 $-12.5%$，显示房地产市场仍偏弱。
内需指标：公路货运量同比上升，铁路货运量回落，港口货物吞吐量同比下滑，集装箱吞吐量回升，显示内需恢复不均衡。
消费端：观影人次与票房收入同比大幅回落，汽车零售量、家电销售额持续磨底，显示消费需求疲软。
出口端：集运价格有所回升，尤其是美西航线，但BDI价格回落，显示出口环境仍存不确定性。

3. 物价走势：整体回落，部分商品企稳

农产品价格：鸡蛋、水果、蔬菜价格普遍回落，猪肉价格企稳，显示农产品市场承压。
工业品价格：钢材、铜价格环比下跌，山西优煤市场价也有所回落，显示工业品价格整体下行压力。

关键信息

工业生产

高炉开工率环比 $-0.4%$，同比 $-0.1%$。
钢材表观消费环比 $3.3%$，同比上升2.5个百分点至 $-4.9%$。
石化链开工率整体低迷，纯碱、PTA、涤纶长丝开工率同比继续回落。
水泥出货率环比 $0.8%$，同比回升1.1个百分点至 $-0.5%$，但均价回落。

需求表现

商品房成交：30大中城市成交面积同比 $-12.5%$，一线、二线、三线城市同比分别 $-7.3%$、 $-15.3%$、 $-12.9%$。
公路货运：公路货车通行量同比上升7.3个百分点至0.9%，铁路货运量同比 $-1.5%$，港口货物吞吐量同比 $-1.5%$，集装箱吞吐量同比 $8.1%$。
消费：观影人次与票房收入同比大幅回落，汽车零售与批发量同比小幅回升，但整体仍偏弱。

物价走势

农产品：鸡蛋、水果、蔬菜价格环比下跌，猪肉价格企稳。
工业品：钢材综合价格指数环比 $-0.7%$，铜平均价环比 $-0.5%$，山西优煤市场价环比 $-0.9%$。

外需对冲

集运价格：CCFI综合指数环比 $5.9%$，美西、地中海航线运价涨幅显著。
出口预期：6月出口预计为17.3%，受益于全球AI革命及美国补库需求。

风险提示

油价超预期变化可能继续影响生产与通胀。
外部形势变化（如地缘政治）可能对经济指标构成扰动。
政策落地速度不及预期可能继续压制内需。

报告信息

报告标题：《6月经济：油价冲击，未完待续》
发布日期：2026年07月06日
分析师：赵伟（首席经济学家）、屠强（资深高级分析师）、耿佩璇（助理分析师）
研究支持：陈达飞、赵宇、李欣越、王茂宇、贾东旭、侯倩楠等
来源：申万宏源研究

总结与展望

6月经济虽有弱修复迹象，但工业生产、商品房成交、消费等指标仍偏弱。油价回落对生产冲击有所缓解，但滞后效应仍在。内需拖累因素如化债超发、盈利偏弱、以旧换新透支效应可能继续压制投资与消费。外需方面，AI革命与美国补库支撑出口韧性，预计6月出口增长维持在17.3%。综合来看，经济景气指数或回升至4.2%，全年经济仍维持N型走势，需关注后续政策落地与外部环境变化。

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