20260414-招商证券-每周一评_PPI同比回正之后需要关注的问题_37页_4mb

每周一评 | PPI同比回正之后需要关注的问题总结

核心观点

PPI同比在2026年3月结束自2022年10月以来的负增长，增速为0.5%，标志着价格总水平负增长的结束。然而，价格向下游传导的信号并不明显，价格总水平正增长的经济意义取决于价格传导是否顺畅。

主要观点

1. PPI同比回正原因

PPI同比提前回正主要归因于上游资源品价格的上涨，尤其是美伊冲突导致的油气资源价格大幅上升。布油现货价格超过140美元/桶，WTI油价超过110美元/桶。3月原料价格同比增长1.1%，采掘价格同比增长2%，表明上游价格推动了PPI回升。

2. 价格传导不畅

价格传导的关键在于下游是否接受上游涨价。目前，下游需求未明显响应上游价格上升，部分石化行业高频数据显示价格传导不畅。例如，沥青和PVC价格在3月上涨后，4月出现下跌，且开工率和产量未同步增长，显示企业营收面临压力。

3. CPI与PPI走势差异

CPI同比早于PPI同比回正，但猪肉价格低迷对CPI形成拖累。3月猪肉平均批发价为15.15元/公斤，周同比下跌27.5%。CPI环比下跌0.7%，而PPI环比上涨1%，两者一正一负，暗示价格传导可能存在障碍。

关键信息

一、开工率

• 全国电炉开工率：66.67%，环比上升1.29%，同比增速4.0%
• 主要钢企高炉开工率：75.2%，环比下降0.2%，同比增速-3.0%
• 建材钢厂螺纹钢开工率：40.98%，环比上升1.64%，同比增速-2.4%
• 热卷开工率：79.69%，环比上升3.13%，同比增速2.0%
• 冷轧开工率：82.98%，环比持平，同比增速0.0%
• 全钢胎开工率：69.38%，环比下降1.33%，同比增速4.9%
• 半钢胎开工率：76.29%，环比下降1.37%，同比增速-2.8%
• 浮法玻璃开工率：69.39%，环比上升0.48%，同比增速-6.4%

二、产能利用率

• 钢厂产能利用率：86.64%，环比下降0.07%，同比增速-0.9%
• 矿山企业产能利用率：61.13%，环比上升2.09%，同比增速-3.6%
• 热卷产能利用率：77.05%，环比下降1.18%，同比增速-3.7%
• 冷轧产能利用率：87.03%，环比下降1.06%，同比增速1.8%
• 水泥熟料产能利用率：69.79%，环比下降4.39%，同比增速3.7%
• 焦化产能利用率：73.94%，环比上升0.17%，同比增速1.3%

三、产量

• 重点企业粗钢日均产量：199.2万吨，环比下降3.5万吨，同比增速-6.3%
• 钢材日均产量：205.8万吨，环比上升7.4万吨，同比增速-4.7%
• 螺纹钢产量：215.59万吨，环比上升8.49万吨，同比增速-5.9%
• 热卷产量：301.61万吨，环比下降4.6万吨，同比增速-4.1%
• 铁水产量：239.38万吨，环比上升1.99万吨，同比增速-0.3%
• 沥青产量：34.09万吨，环比下降3.61万吨，同比增速-36.5%
• 光伏玻璃产量：48.39万吨，环比持平，同比增速-8.6%
• 多晶硅产量：18790吨，环比下降270吨，同比增速-21.4%
• 碳酸锂产量：15.73万元/吨，环比下跌0.44万元/吨，同比增速113.6%
• PVC产量：4905元/吨，环比下跌190元/吨，同比增速6.4%
• 动力煤价格：671元/吨，环比上涨1元/吨
• 焦煤价格：1535元/吨，环比下跌22元/吨
• 焦炭价格：1362元/吨，环比上涨2元/吨

四、库存

• 水泥库容比：56.88%，环比上升1.79%
• 水泥发运率：32.21%，环比上升2.48%
• 六大发电集团煤炭库存可用天数：17.63天
• 港口铁矿石库存：17693.48万吨，环比下降56.31万吨
• 炼焦煤库存：784.62万吨，环比下降3.65万吨
• 纯碱库存：187.4万吨，环比上升0.92万吨
• 螺纹钢社会库存：619.80万吨，环比下降12.47万吨
• 建筑钢材厂商库存：207.48万吨，环比下降1.12万吨
• 热卷社会库存：319.7万吨，环比下降7.8万吨
• 热卷钢厂库存：79.43万吨，环比下降0.91万吨
• 沥青出货量：17.2万吨，环比下降6.1万吨，同比增速-46.3%

五、房地产市场

• 30城商品房成交面积：119.48万平方米，环比下降173.82万平方米，同比增速-12.2%
• 土地成交面积：831.84万平方米，环比下降13.2万平方米
• 土地溢价率：4.63%，环比上升2.87个百分点
• 城市二手房挂牌价指数：144.08，环比下跌0.21%
  • 一线城市：环比下跌0.39%
  • 二线城市：环比下跌0.19%
  • 三线城市：环比上涨0.42%
• 城市二手房挂牌量指数：3.46，环比上升7.45%
  • 一线城市：环比上升12.5%
  • 二线城市：环比上升13.31%
  • 三线城市：环比上升3.1%

六、出行与物流

• 地铁客运量：42433.46万人次，环比下降1787.33万人次，同比增速1.7%
• SCFI：1890.77，环比上涨1.9%
• CCFI：1209.84，环比上涨2.1%
• NCFI：1353.11，环比上涨2.5%
• 国内民航航班执行：85816架次，环比下降5.6%，同比增速-2.9%
• 铁路货运量：7722.3万吨，环比下跌2.33%
• 高速公路货车通车量：5086.9万辆，环比下降8.0%
• 港口货物吞吐量：26343.1万吨，环比下降0.87%

风险提示

• 地缘政治风险
• 国内政策落地不及预期
• 全球衰退及主要经济体货币政策超预期

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