20180803-东吴证券-晨会纪要_10页_500kb

东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：积极财政政策回顾（1998-2004年）

核心内容

1998年至2004年，中国实施了积极财政政策，以应对亚洲金融危机带来的经济冲击。该政策通过大规模增发国债扩大财政支出，并辅以减税措施，旨在促进出口、吸引外资和拉动经济增长。

主要观点

• 政策背景：1998年亚洲金融危机导致国内消费和投资需求疲软，对外贸易受挫，通货紧缩加剧。
• 政策工具：积极财政政策与稳健货币政策协同，包括调整利率、再贴现率、加大公开市场操作等。
• 政策成效：成功遏制通货紧缩，促进经济增长，社会需求全面回升，宏观经济环境显著改善。
• 资本市场影响：1998年积极财政政策带动股市进入三年牛市，国债利率大幅下降，汇率稳定促进外贸增长。

关键信息

• 1998年实施积极财政政策，2004年结束。
• 政策效果显著，经济持续增长。
• 1998年财政政策带动股市上涨超50%。
• 十年期国债利率降至5.20%，维持3%直至2003年底。

固收金工：水利债投资价值分析

核心内容

水利建设作为国家基础设施的重要组成部分，是财政资金的重点投向之一。2011-2013年全国财政水利资金投入达13,261亿元，年均增长19%。2017年中央财政提前下达2018年水利发展资金617.41亿元，占当年预算执行数的93%。

主要观点

• 财政支持：中央财政通过补贴、专项基金、税收优惠等方式支持水利建设。
• 金融政策：各部委、人民银行和金融机构推出多项财政金融优惠政策，包括直接贷款、政策性金融、社会资本引入等。
• 投资建议：建议投资者关注水利城投债，筛选标准包括募集资金用途、主体与债项评级、国开行参与方式、还款资金来源等。

关键信息

• 水利在建投资规模达1万亿元。
• 地方债务监管趋严，城投公司信用资质分化。
• 城投债再融资环境可能恶化，资金链承压。

行业点评：机械设备行业

核心内容

机械设备行业受基建扩大和终端市场需求增长推动，呈现高增长态势。卡特彼勒Q2营业利润同比增长83%，订单饱满，排产至2019年，显示行业景气度较高。

主要观点

• 行业增长：国内挖掘机销量增长显著，出口优势明显，国内机械产品价格优势提升。
• 市场趋势：环保政策趋严推动设备更新需求，工程机械行业景气周期有望持续。
• 投资建议：首推行业龙头三一重工，推荐恒立液压，建议关注柳工、中联重科、中国龙工、艾迪精密等公司。

关键信息

• 卡特彼勒Q2营业利润增长83%，中国销量增长超70%。
• 中国挖掘机销量在2018年H1达12万台，预计H2为6万台。
• 行业PE估值在10-15倍之间，宏观政策变化可能提振估值。

推荐个股及其他点评

合景泰富（01813）

• 销售表现：2018年7月预售额同比增长43.4%，预售面积同比增长30.8%，销售均价增长9.6%。
• 土储情况：权益土地面积1800万平方米，集中于一、二线城市。
• 商业地产：2017年底商业地产面积达46万平方米，预计2020年将超270万平方米。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.64、2.35、2.93元，对应PE分别为4.3、3.0、2.4倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

浙江龙盛（600352）

• 行业地位：全球染料龙头，染料产能30万吨/年，助剂10万吨/年。
• 业绩表现：2017年营业收入151.01亿元，归母净利24.74亿元，同比增长22.22%和21.92%。
• 行业前景：环保政策推动行业格局优化，中间体业务增长迅速，有望成为利润双引擎。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

蓝光发展（600466）

• 业绩表现：2018年上半年归母净利润5.5-6.5亿元，同比增长94%-129%。
• 战略布局：拟分拆嘉宝股份和迪康药业境外上市，有助于融资与发展。
• 业务协同：物业与医疗业务协同发展，激励制度完善，业绩信心强。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.78、1.13、1.53元，对应PE分别为7.30、5.05、3.75倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

贵州茅台（600519）

• 业绩表现：2018年上半年总营收352.51亿元，归母净利润157.64亿元，同比增长38.27%和40.12%。
• 市场情况：批价居高不下，凸显供给紧张，系列酒销量和销售额增长显著。
• 投资建议：预计2018-2020年收入分别为793.9/971.2/1146.1亿元，归母净利分别为378.5/478.4/583.6亿元，对应PE分别为23.7X/18.8X/15.4X，维持“买入”评级。

风险提示汇总

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 信息来源可靠，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能随市场变化调整，不同时期可能发布不同观点。
• 报告版权归属东吴证券，未经许可不得翻版、复制和发布。