房地产行业地产转型系列一：地产转型医美机构-20210710-兴业证券-21页_950kb

地产转型医美机构行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了地产商转型医美行业的趋势与前景，指出医美行业正处于快速发展阶段，且行业格局高度分散，具备较大的整合空间。地产商凭借其资金实力和转型决心，可能成为行业整合的重要力量。同时，头部医美机构在需求增长和利润率改善方面表现突出，是未来医美行业发展的关键。

主要观点

1. 医美行业需求快速增长

   • 中国医美市场规模从2012年的298亿元增长至2020年的1975亿元，年复合增长率约为27%。
   • 医美消费者人数呈现爆发式增长，2018年同比增长57%至2200万人。
   • 未来医美行业需求将持续增长，主要受消费年轻化、轻医美发展和下沉市场拓展的推动。

2. 医美行业渗透率提升空间大

   • 相较于发达国家，我国医美渗透率仍有3-5倍增长空间。
   • 每千人医美诊疗次数远低于韩国、美国等国家，未来增长潜力巨大。

3. 头部医美机构需求增长更快

   • 随着行业监管趋严和疫情加速出清，需求向合规、头部机构集中。
   • 合规合法机构仅占总数的12%，而非法机构占比较高，行业集中度低。

4. 头部医美机构利润率持续改善

   • 规模效应显著，集采可降低药品器械成本。
   • 营销费用率下降，主要得益于老客积累和广告投放结构优化。
   • 头部机构营销费用率下降明显，如华韩整形从30.0%降至18.6%，瑞丽医美从32.78%降至20.14%。

5. 地产资本加速行业整合

   • 当前医美机构市场高度分散，CR5不足10%，地产资本可通过收并购快速切入医美赛道。
   • 资本进入有助于解决人才短缺和精细化管理问题，提升行业集中度。

6. 奥园美谷与苏宁环球转型医美

   • 奥园美谷通过收购和战略投资布局医美全产业链，2021年进一步推进医美业务。
   • 苏宁环球依托地产业务积累的资金实力，逐步加大医美投资，已拥有5家医美医院，积累医美运营经验。

关键信息

• 行业增长趋势：医美行业总需求快速增长，未来消费年轻化、轻医美、下沉市场将推动行业进一步发展。
• 监管影响：2017年起国家加强医美行业监管，推动行业合规化发展，需求向合规机构集中。
• 资本整合：地产资本通过并购提升行业集中度，具备先发优势。
• 利润率提升：头部机构通过集采和老客维护，有效降低采购和营销成本，提升利润率。
• 投资建议：奥园美谷、苏宁环球等地产公司有望成为医美行业整合者，建议审慎增持。
• 风险提示：医美收并购不及预期、医疗事故、政策变化、核心人才流失等风险需关注。

重点公司表现

图表概述

• 图表1：2012-2020年中国医美机构市场规模快速增长。
• 图表2：中国医美消费者人数爆发式增长。
• 图表3：医美渗透率仍有较大提升空间。
• 图表4：医美诊疗频次有较大提升空间。
• 图表5：30-35岁人群为医美消费主力。
• 图表6：医美项目主要分类。
• 图表7：轻医美销量和复购率远高于手术类项目。
• 图表8：年轻医美市场规模快速提升。
• 图表9：轻医美消费人数快速增长。
• 图表10：医美用户城市层级变化。
• 图表11：三四线城市医美消费渗透率低。
• 图表12：2019年医美机构分布情况。
• 图表13：2019年合法合规医美机构占比。
• 图表14：医美行业监管政策逐步完善。
• 图表15：医美医院数量增速放缓。
• 图表16：医美相关企业新注册量大幅下滑。
• 图表17、18：华韩整形、连天美2020年营收保持增长。
• 图表19：国内玻尿酸获批商品增多，竞争激烈。
• 图表20、21：瑞丽医美美容外科、微创美容服务客单价平稳。
• 图表22、23：消费者选择机构时更关注资质和医生口碑。
• 图表24、25：百度竞价投产比下降，平台投产比上升。
• 图表26、27：华韩整形、瑞丽医美销售费用率下降。
• 图表28：医美机构行业价值分布。
• 图表29：各类医美机构对比。
• 图表30、31：医美行业高度分散（上海、浙江2019年）。
• 图表32：2020-2021年发生多起医美机构收并购。

投资建议

• 趋势性变化：头部医美机构需求增长更快，利润率持续改善，行业进入整合期。
• 推荐公司：奥园美谷、苏宁环球等地产公司具备资金和转型优势，有望成为行业整合者。
• 评级：审慎增持。

风险提示

1. 收并购不及预期：行业竞争激烈，收并购进展可能受阻。
2. 医疗事故与政策风险：医美行业具有医疗属性，事故可能影响机构声誉；政策趋严可能增加合规成本。
3. 人才流失风险：医美行业对医生依赖度高，核心人才流失将影响业务发展。

总结

地产商转型医美行业具有显著优势，其资金实力和整合能力有助于推动行业集中度提升。医美行业需求快速增长、利润率持续改善，为地产资本进入提供了良好机遇。奥园美谷、苏宁环球等公司已开始布局医美赛道，未来有望成为行业整合者。然而，医美行业仍面临监管、人才流失等风险，需谨慎评估。