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电解铝期货品种周报总结（2025.12.15-12.19）

核心内容概述

本周电解铝市场整体呈现偏强震荡态势，年底或高位震荡。供应端刚性约束持续，需求端受铝价压制，市场预期总体乐观。主要关注点包括几内亚铝土矿复产、日本央行加息、国内氧化铝库存高企、电解铝成本及利润情况等。

主要观点

1. 中线趋势判断

• 趋势：偏强震荡，12月底或高位震荡。
• 逻辑：
  • 供应刚性：国内电解铝运行产能小幅走高，铝水比例处于近年高位，全球铝供给弹性几乎消失。
  • 需求韧性：新能源汽车型材订单稳定，但建筑型材市场低迷。
  • 库存偏低：电解铝锭社会库存、铝棒库存及LME库存均处于近年低位。
  • 宏观环境：美联储降息周期预期支撑市场情绪。

2. 短线策略建议

• 短线多单：建议离场观望。
• 中期多单：继续持有。

3. 套期保值建议

• 现货企业：建议持有足量现货库存。

关键信息

一、供应端

• 铝土矿：
  • 几内亚顺达矿业于12月13日正式恢复发运，国内进口矿供应量将显著增加。
  • 本周铝土矿价格承压，几内亚进口矿价格小幅下降，澳洲及印尼价格基本稳定。
• 氧化铝：
  • 国内建成产能约11255万吨，运行产能约9610万吨，产能利用率约86.11%。
  • 2026年预计新增约1440万吨/年产能，主要集中在上半年，西南及北方沿海地区为主。
  • 当前氧化铝现货库存高企，期货理论利润亏损约300元/吨，市场悲观预期有所缓和。

二、需求端

• 铝型材：
  • 本周开工率升1个百分点至53%，建筑型材市场仍低迷，新能源汽车型材订单稳定。
  • 铝价高位压制下游消费，短期内开工率延续弱势。
• 铝板带箔：
  • 铝板带龙头企业开工率稳定在65%，环保限产形势严峻，预计元旦前难以改善。
  • 铝箔龙头企业开工率稳定在70.4%，传统消费领域颓势未改。
• 铝线缆：
  • 开工率稳定在62.4%，年末备货意愿低迷，订单未显著放量。
• 合金：
  • 原生铝合金行业开工率较上周降0.2个百分点至60%，再生铝行业开工率降1.8个百分点至59.8%。
  • 重庆环保管控解除后，再生铝开工率预计逐步回升，但受限于原料供应紧张及需求支撑不足，回升幅度有限。

三、库存情况

• 电解铝锭：
  • 社会库存58.3万吨，较上周降约2%，较去年同期高约4%，处2023年来库存中轴偏低水平。
  • 8月来电解铝库存从冶炼厂转移到中下游，目前仍处于低位。
• 铝棒：
  • 库存11.37万吨，较上周降约6%，较去年同期高约24%。
• LME铝库存：
  • 较上周小降约2%，较去年同期低约23%，仍处于近年低位。

市场预期与方向

• 市场预期：
  • 2026年一季度日本MJP铝锭升水有望上涨，核心逻辑为全球铝贸易流向重构及欧洲碳政策影响。
  • 日本财务年收尾带来的备库约束可能限制反弹幅度。
• 重点关注点：
  • 几内亚政局变动。
  • 19日日本央行加息对市场宏观情绪的扰动。
• 方向：
  • 偏强震荡，年底或高位震荡。

价差结构

• 铝锭与ADC12价差：本周约-1760元/吨，节前为-1730元/吨。
• 价差影响：当前原铝与合金价差处于近年来中轴偏高水平，对电解铝影响中性偏弱。

资金动向

• LME铝：
  • 基金净多头寸处于2022年4月来高位附近，但净多持仓处于近年低位，获利盘可能较重，易出现高位反复。
• 上期所电解铝：
  • 11月中净多头寸稳中下降，多空双方有所增仓。
  • 金融投机资金净多小幅回升，但中下游企业资金阵营分化明显，整体仍偏谨慎。

总结

本周电解铝市场在供应刚性与需求韧性之间维持偏强震荡格局，年底或高位震荡。铝土矿供应逐步恢复，氧化铝库存高企但市场悲观预期有所缓解。电解铝利润维持高位，但需求端受压制，短期开工率延续弱势。资金面多头主导，但持仓处于低位，市场存在反复可能。建议投资者关注回调布多机会，现货企业可持有足量库存。