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电解铝期货品种周报（2025.11.17-21）

中线趋势判断

• 中期供需格局偏强，2026年全球供应增速放缓，需求韧性较强，存在供应缺口扩大可能。
• 近期铝价或因供应扰动、需求增量有限而出现反复，需警惕高位震荡。

中线策略建议

• 轻仓持多待涨，关注中长期偏强趋势。

供需与库存分析

1. 原料端：
   • 铝土矿库存充足（国内及港口达高位），几内亚供应暂稳。
   • 氧化铝产能过剩，库存累库明显，成本支撑减弱，但部分高成本企业面临压力。
   • 动力煤、冰晶石价格平稳，电解铝生产成本维持高位。
2. 需求端：
   • 铝型材、铝板带、铝箔、线缆、合金下游开工率多数稳中有升，但铝板带、线缆受淡季及环保影响承压。
   • 全球供应低增长，欧美复产缓慢，海外减产担忧略有缓解。
3. 库存：
   • 电解铝社会库存略降，但较去年同期高；氧化铝库存累库至近年高位。
   • 上期所铝库存小幅上升，LME铝库存仍处低位。

市场预期与风险

• 美联储降息预期下调，宏观情绪偏逆风。
• 国内淡季消费压力增大，库存累库速度需警惕。
• 铝土矿进口保障充足，矿价承压。

价格与利润

• 氧化铝：利润极薄（理论利润50元/吨），进口盈亏平衡。
• 电解铝：盈利水平较高（约4800元/吨），进口亏损扩大至1700元/吨。
• 期现价差：铝锭与ADC12价差约-1840元/吨，原铝与合金价差偏高，中性略拖累电解铝。

资金动向

• 上期所多空阵营双增，多头略占优但分歧加大。
• LME基金净多头回落，市场情绪分化。

重点关注因素

• 国内淡季累库动态。
• 美联储降息预期变化。
• 几内亚铝土矿供应稳定性。

结论：中线偏强震荡，短期需防高位反复，关注供需边际变化及宏观风险。