20240322-国海证券-李宁-02331.HK-2023年业绩点评_库存周转回归健康水平_看好2024年稳健发展_5页_318kb

李宁（02331）2023年业绩分析报告总结

研究评级：维持“买入”
报告撰写机构：国海证券研究所
作者：杨仁文，马川琪，廖小慧

一、核心业绩指标

1. 收入增长：2023年公司实现营业收入27598亿元，同比增长7.0%。
2. 净利润下滑：归母净利润3187亿元，同比下降22.8%；净利率降至11.5%，同比下滑42个百分点。
3. 毛利率稳定：毛利率为48.4%，与2022年持平，其中直营渠道毛利率环比改善0.2个百分点。
4. EPS表现：摊薄每股收益为12.3元人民币，同比下降20.5%。

二、业务拆解分析

1. 分品类表现

2. 分渠道表现

三、毛利率与费用分析

• 毛利率：电商渠道因竞争加剧，毛利率下降0.8个百分点，直营渠道有所改善。
• 广告与研发：广告开支占比9%，研发开支占比22%，员工成本占比87%，三项费用均有小幅提升。

四、库存与零售表现

• 库存周转：截至2023年末，存货周转周期为63天，较2022年改善5天。
• 库销比与新品库存：全渠道库销比为36个月，新品库存占比87%。
• 零售流水：2023年整体零售流水低单位数增长，其中直营零售渠道增长50%-60%，电商与批发均有不同幅度增长。

五、渠道优化与战略展望

• 公司继续优化渠道结构，减少低效店铺，增加优质购物中心与奥莱布局。
• 未来持续改善折扣政策，提升直营与电商渠道毛利率，促进整体盈利能力提升。

六、盈利预测

七、风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、消费者偏好变化、产品供应链风险、新品牌增长不及预期等。