20260112-中信期货-_航运_取消出口退税之下抢运预期支撑04合约走强_SCFIS上涨8.9_位于1956.39点_1页_568kb

文档内容总结

核心内容

本报告由中信期货工业与周期组研究员武嘉璐与安婕锐撰写，主要分析近期国际集装箱运价走势，特别是欧线运价及SCFIS指数变化，同时结合光伏、锂电产品出口退税政策调整和地缘政治因素，探讨对运价及期货合约的影响。

主要观点

• 运价走势：上周SCFI欧线运价维持上行，但线上运价出现小幅回调，整体市场情绪偏强。
• 出口退税政策：自2026年4月1日起，光伏产品出口退税政策调整，取消部分退税，可能引发市场抢运预期。
• 抢运预期：短期内，由于出口退税政策调整，市场可能提前释放一季度的出口需求，对运价形成支撑。
• 运价数据：GEMINI、OCEAN、MSC&PA等运价指标显示，1月底至2月初运价出现不同程度的回调，部分运价回落幅度较大。
• SCFIS指数：今日SCFIS上涨8.9%，达到1956.39点，下周将对应02合约首期交割结算价，短期内02合约可能偏强。
• 合约修复：04合约今日修复部分贴水，反映市场对抢运逻辑的认可，但需关注运价淡季回落与抢运支撑之间的对冲效果。

关键信息

一、出口退税对光伏产品的影响

• 光伏产品出口退税取消从4月1日起实施。
• 2025年1—10月，中国光伏产品出口总额为244.2亿美元，同比下降13.2%。
• 光伏产品占中国出口总规模的0.8%，其中出口至欧洲的光伏组件金额约78.67亿美元，占同期光伏组件出口的33.5%。
• 光伏组件出口至西北欧占中国出口至西北欧箱量的6.6%。
• 2025年1-4月，光伏组件出口至西北欧呈现季节性增长，3月和4月环比增长分别达50%和11%。
• 假设2-4月出口总量与去年相当，4月政策落地后出口量或为去年月均值的70%，2、3月抢运量或为去年月均值的100%和120%，带动组件货量同比增长38.6%和20%。

二、地缘政治因素

• 伊朗警告美国若发动军事攻击，将对美国军事基地和航运中心进行报复。
• 伊朗外长指责以色列和美国对伊朗事件负有“直接责任”。
• 地缘情绪溢价或有边际回落，对运价形成一定压制。

三、交易逻辑与展望

• 光伏等产品出口退税取消形成抢运逻辑，叠加04合约移仓换月节奏，今日04合约修复部分贴水。
• 春节淡季导致总需求回落，运价或面临淡季回落压力，但抢运可能延缓跌势。
• 需关注明日MSK开舱1月底-2月初运价风险，上方压力位关注2000美元/FEU对应的1360-1400点。
• 今日SCFIS上涨至1956点，或带动02合约短期偏强。
• 对04合约而言，需继续观测抢运与淡季的对冲效果。
• 未来运价走势展望为震荡偏强，主力合约修复贴水，商品市场情绪偏强。

风险提示

• 地缘政治风险
• 极端天气影响
• 宏观经济走势变动

图表与数据来源

• EC合约量价、02-04月差、04-06月差
• 数据来源：同花顺、万得、上海航运交易所、Geek Rate、中信期货研究所

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