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国债期货早报 (2024年7月4日)

摘要：
本文为大越期货SRF杜淑芳（资格证号：Z0000690）于2024年7月4日发布的国债期货早报。

一、行情回顾与展望

1. 基本面

• 服务业PMI：6月财新中国服务业PMI下降至51.2，不及前值，显示服务业景气度回落。
• 制造业PMI：6月制造业PMI连续两个月位于荣枯线以下，显示制造业需求持续偏弱。
• 经济数据：5月CPI温和回升但略低于预期，PPI降幅有所改善；5月社融转正，但M1同比因打击手工贴息大幅下降；整体5月经济数据略不及预期，暗示需求不足和地产下行压力持续。

2. 资金面

• 央行政策：7月3日央行开展20亿元7天期逆回购操作（利率18%），有2500亿元逆回购到期，净回笼资金2480亿元，显示公开市场流动性收索单独。
• 市场流动性：当日资金面总体偏紧。

3. 基差分析

• 期货升水（积极信号）：
  • TS主力（2年期）：基差0 -147元，现券升水期货，偏多。
  • TF主力（5年期）：基差0 -213元，现券升水期货，偏多。
  • T主力（10年期）：基差0 -292元，现券升水期货，偏多。
  • TL主力（期货类？或特指长期？）：基差0 -844元，现券明显升水期货，偏多。
• 普遍升水现象进一步反映现货相对期货更具吸引力，结合之前的利率观点，可能继续支撑期货价格稳态或短期震荡行情（如CTD收益率图所示未明确提及，但基差直接数据显示期货贴水转升）。

4. 盘面与持仓

• 价格与趋势：主要多头合约（TS, TF, T）均在20日均线之上运行，且20日均线呈向上趋势，显示短期呈偏强态势运行。
• 主力持仓：
  • TS主力净多，但多头减仓。
  • TF主力净多，且多头增仓。
  • T主力净多，但多头减仓。
  • （较典型，TF处于净多增仓，其余稍有分歧）

5. 预期分析

市场普遍预期下行空间有限。主要抓手包括经济稳增长压力下流动性有望边际改善，且3月末以来30年期、10年期、5年期、2年期收益率陡峭化过程可能已经接近完成，部分曲线结构放松趋势显现。但同时，经济复苏尚未稳固，需求端动能偏弱，政策虽有放松但效果待观察，对长端表现需要谨慎。

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