20151214-招商证券-利率债市场周报_货币维稳VS经济弱改善与联储加息_18页_937kb_937kb

债券市场定期报告总结

核心内容

2015年12月14日的债券市场报告指出，当前市场面临多重因素影响，包括央行的货币维稳政策、经济的边际改善迹象、美联储加息预期以及人民币汇率的波动。报告分析了市场走势、政策动向、实体数据、外汇情况及大宗商品表现，并对投资者提出操作建议。

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主要观点

1. 市场展望

• 货币维稳：央行在IPO后通过公开市场操作回笼资金，维持流动性平稳，未引导资金面进一步宽松。
• 美联储加息：市场预期美联储将在12月17日加息，对市场冲击可能有限，但需关注其对大宗商品和外围经济的影响。
• 经济边际改善：11月经济数据反映工业、投资和消费有所改善，但融资需求仍弱，经济走势仍偏弱。
• 利率走势：短期内利率继续看平，长端利率在区间内窄幅震荡，建议投资者采取短久期、择杠杆操作。

2. 下周关注重点

• 美联储加息：12月17日的FOMC会议将公布加息结果，预计加息25BP。
• IPO影响：新一轮IPO冻结资金约2.8万亿，但对资金面影响有限。

3. 上周市场点评

• 流动性充裕：尽管央行回笼资金，但宽松预期下资金面整体平稳。
• 现券市场情绪向好：收益率整体下行，短端下行幅度更大，显示市场对资金宽松的积极反应。
• 外储下滑：外储再度下滑，出口表现不佳，市场对降准预期增强。

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关键信息

一级市场

• 上周利率债合计发行约1809亿，其中地方债发行接近尾声，本周预计发行433亿。
• 10年期国债收益率下行3.2BP至2.99%，10年国开债收益率下行4.4BP至3.36%。

二级市场

• 外储下滑、出口疲软、市场对降准预期增强，金融数据平淡，现券市场情绪向好。
• 1年与10年国债利差扩大4BP至53BP，1年与10年国开债利差扩大4BP至68BP。

资金利率

• 银行间隔夜回购利率持平在1.80%，7天回购利率上行5BP至2.44%。
• 上交所GC001上行95BP至2.84%，显示跨年资金需求升温。

实体观察

• 出口：11月出口同比下滑6.8%，贸易顺差收窄，但进口降幅明显收窄。
• 工业：11月工业增加值同比增长6.2%，显示工业企业生产企稳。
• 投资：固定资产投资累计增长10.2%，社融新增1.02万亿，显示融资需求偏弱但有所改善。
• 消费：社消同比增长11.2%，汽车零售增速回升，消费端需求持续好转。

通胀观察

• CPI：11月CPI同比上涨1.5%，食品价格回升，非食品价格偏弱。
• 农产品价格：环比下跌0.3%，猪肉平均价环比上涨0.2%。

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政策观察

1. 国务院

• 部署促进中央企业增效升级，强调改革、创新和结构优化。
• 推动“双创”政策，支持实体经济和消费需求，加速新产业、新业态的发展。

2. 央行

• 发布CFETS人民币汇率指数，引导市场关注一篮子货币。
• 人民币对美元双边汇率走贬，但对一篮子货币仍属强势。

3. 统计局

• 11月经济数据反映供需两端发力，经济初现回暖迹象。
• 经济增速符合预期、符合规律、难能可贵，全年7%左右目标有望实现。

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国债期货

• 主力合约以上涨为主，显示市场对利率走平的预期。
• 10年期国债期货T1512收盘价99.20，T1603收盘价99.37，T1606收盘价99.20。

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利率互换

• 资金面平稳，互换利率整体小幅波动。
• 5Y-1Y利差扩大1BP，反映市场对长端利率的预期。

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外汇走势

• 人民币对美元走贬，外储大幅下滑加重贬值预期。
• 央行盯住一篮子货币，可能加剧人民币汇率波动。

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大宗商品

• OPEC维持产量及IEA供给过剩警告导致原油价格大幅下跌。
• 铜、铝、铁矿石、大豆和天然橡胶价格均出现不同程度的下跌。

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海外债市

• 油价和股价下跌带动美债买盘，美债收益率明显下行。
• 德国、意大利、日本等国的10年期国债收益率小幅下行。

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投资建议

• 短期操作：建议采取短久期、择杠杆策略，关注经济边际改善的持续性。
• 长端利率：在货币维稳和财政积极的背景下，长端利率将在区间内窄幅震荡。

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分析师承诺

• 招商证券分析师孙彬彬、周岳、高志刚承诺报告内容真实反映其研究观点。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。

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招商证券评分符号

等级符号	定义
A3	偿债能力极强，信用风险极低
A2	偿债能力强，信用风险很低
A1	偿债能力较强，信用风险较低
B3	偿债能力一般，信用风险一般
B2	偿债能力较弱，信用风险较高
B1	偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高
C3	偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高
C2	偿债能力基本无法保障，信用风险极高
C1	偿债能力无法保障，信用风险极高

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重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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