20220918-东证期货-国债期货周度报告_经济数据超预期_债市暂调整_18页_6mb

经济数据超预期，债市暂调整总结

核心内容

本周（09.12-09.18）国债期货市场呈现震荡回调走势。主要受8月经济数据超预期、美债收益率上行、MLF缩量续作预期以及地产政策波动等多重因素影响。尽管短期债市面临调整压力，但中期仍存在走强可能。

主要观点

1. 债市走势回顾

• 本周国债期货主力合约结算价分别为：两年期101.14元（-0.115元）、五年期101.73元（-0.240元）、十年期101.25元（-0.315元）。
• 周三因美债收益率快速上行和MLF缩量预期，期债下跌；周四市场多空交织，债市窄幅震荡；周五因8月经济数据超预期但地产政策出现波折，债市小幅走弱。

2. 8月经济数据简评

• 需求端：基建投资增速明显上升，制造业投资小幅改善，地产投资仍偏弱但竣工和销售数据有所回升。
• 供给端：工业增加值同比上升至4.2%，高于预期，主要受益于低基数效应和高温带动用电需求。
• 消费端：社零增速由2.7%回升至5.4%，明显高于预期，商品和餐饮消费改善显著。
• 隐忧：剔除低基数效应后，经济修复力度有限；地产风险和疫情仍是长期不确定性因素。

3. 下周债市展望

• 调整压力：经济数据改善、存量政策生效以及人民币汇率贬值压力将限制货币政策宽松空间，债市面临短期调整。
• 中期机会：由于经济修复或波折，债市调整幅度有限，中期仍有走强可能。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周共发行利率债32只，净融资额为1309.63亿元，较上周减少1697.98亿元。
• 地方债发行8只，净融资额为-551.27亿元，较上周减少381.48亿元。
• 同业存单发行477只，净融资额为1529.1亿元，较上周减少150.4亿元。

二级市场表现

• 国债收益率普遍上行，2年、5年、10年期国债到期收益率分别为2.10%、2.47%、2.68%，分别较上周末上升3.11、7.16、5.18个bp。
• 10Y-1Y、10Y-5Y国债利差均收窄，收益率曲线有变平可能。

国债期货市场

• 本周国债期货价格震荡回调，成交量和持仓量变化不大。
• 基差收窄，T2212基差处于偏高位置，未来有收敛空间。
• 跨期价差整体上升，但交易机会尚不明显。

资金面观察

• 央行累计净回笼2200亿元，资金面出现收敛迹象。
• DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周利率均上行，市场流动性有所收紧。

海外市场影响

• 美元指数走强，10Y美债收益率震荡上行，中美利差倒挂。
• 美国8月CPI超预期，市场对美联储加息预期上升，压制了风险偏好。

通胀数据

• 工业品价格涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别上升14.15、下跌95.49、上升32.02个点。
• 农产品价格普遍下跌，农产品批发价格200指数较上周末下跌2.34个点。

投资建议

• 建议暂时以偏空思路对待国债期货市场，短期调整压力存在，但中期仍有走强可能。

风险提示

• 货币政策超预期宽松或收紧。
• 疫情超预期恶化，对经济修复形成压制。

分析师信息

• 徐颖：资深分析师，从业资格号F3022608，投资咨询号Z0013609，联系方式：63325888-1610，Email: ying.xu@orientfutures.com
• 张粲东：分析师，从业资格号F3085356，联系方式：63325888-1610，Email: candong.zhang@orientfutures.com

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