20250403-东吴证券-越秀地产-00123.HK-2024年业绩公告点评_受利润率影响业绩下降_投资稳健土储结构优化_3页_454kb

越秀地产 (00123.HK) 2024年业绩公告总结

核心内容概述

越秀地产发布2024年业绩公告，全年实现营收864.0亿元，同比增长7.7%；但核心净利润降至15.9亿元，同比下降54.4%。主要原因是毛利率下滑4.8个百分点至10.5%。尽管业绩承压，公司仍维持“买入”投资评级，认为其具备穿越周期的能力。

主要观点

• 营收增长稳健：2024年公司营业收入同比增长7.7%，其中房地产开发销售、物业管理及房地产投资分别增长7.2%、27.5%、37.1%。
• 销售排名提升：公司2024年销售金额1145.4亿元，同比下降24.0%，但根据克而瑞统计，销售额排名首次进入行业TOP10。
• 区域布局优化：公司重点布局一线城市及重点二线城市，2024年销售额中大湾区、华东区域、中西部区域、北方区域占比分别为42.7%、37.9%、17.1%、11.3%，其中广州、杭州、成都、北京的销售额分别为433.7亿元、221.0亿元、68.0亿元、87.3亿元。
• 土储结构优化：2024年公司新增24宗土储，总建筑面积271万平方米，权益投资额294.6亿元，主要集中在一二线城市，北京、上海、广州新增土储占比分别为19.7%、11.1%、40.4%。
• 土储规模扩大：截至2024年底，公司总土地储备达1971万平方米，其中一二线城市占比96%，北京、上海、广州分别为100万、86万、652万平方米。
• 盘活存量土地：公司积极盘活存量土地，实现广州3宗地块的收储，累计可盘活资金约135亿元。
• 债务结构优化：公司短债占比约22%，加权平均借贷成本下降33个基点至3.49%，融资成本在行业中处于领先地位。
• 盈利预测调整：考虑到房地产市场下行及行业竞争加剧，公司2025-2026年归母净利润预测下调至11.0亿元和11.6亿元，2027年预计为12.2亿元。对应EPS分别为0.27元、0.29元、0.30元，PE分别为16.7X、15.9X、15.1X。
• 财务表现：公司经营利润、EBIT、EBITDA预计持续增长，但销售净利率维持在1.19%-1.18%之间，ROE逐步提升至2.16%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备中长期发展潜力及穿越周期的能力。

关键信息

财务数据概览

市场数据

财务比率

风险提示

• 行业下行压力超预期
• 调控政策放松不及预期或收紧超预期

总结

越秀地产2024年业绩表现受毛利率下滑影响，净利润大幅下降。但公司通过积极销售回款、优化土储结构、降低融资成本等方式应对市场压力，展现出稳健的经营能力和良好的区域布局。尽管盈利预测有所下调，但公司中长期发展仍被看好，维持“买入”评级。投资者需关注行业政策及市场环境变化带来的潜在风险。