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越秀地产 (00123.HK) 2025年业绩总结

核心内容概述

越秀地产于2025年3月31日发布全年业绩公告，2025年实现营业收入864.6亿元，同比微增0.1%；归母净利润为0.6亿元，同比大幅下降94.7%。尽管盈利承压，但公司通过优化土储结构、控制减值压力及保持财务稳健，展现出较强的抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2025年实现864.6亿元，同比增长0.1%，但同比增速放缓。
• 归母净利润：2025年归母净利润为0.6亿元，同比下降94.7%，主要受综合毛利率下降2.7个百分点、合营联营企业盈利减少及少数股东损益占比提升影响。
• EPS：2025年EPS为0.01元/股，现价PE为242.72倍，显著高于历史水平。

2. 销售与土储优化

• 销售规模：2025年实现合同销售金额1062.1亿元，同比下降7.3%，但仍高于行业平均水平（百强房企销售金额同比下降18.5%）。
• 销售结构：核心六城（北京、上海、广州、深圳、杭州、成都）贡献销售金额909.0亿元，占比达85.6%，显示公司对高能级城市的布局优势。
• 土储情况：公司全年新增25幅土地，权益投资额约244亿元，其中96.3%集中在核心六城，土地储备总量达1855万平方米，一二线城市占比94.4%，土储质量持续优化。

3. 财务状况与融资成本

• 财务指标：截至2025年末，公司现金及银行存款为467.6亿元，剔除预收款后的资产负债率65.5%，净借贷比率54.9%，现金短债比1.7倍，三道红线持续保持“绿档”。
• 融资成本：加权平均借贷利率降至3.05%，同比下降44BP，融资优势进一步巩固。
• 分红政策：公司坚持高比例分红，2025年派息每股0.166港元，派息总额约占核心净利润的231%，显示对股东回报的重视。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为63.05亿元、143.33亿元、230.14亿元，呈现逐年的显著增长趋势。
• PE估值：对应现价PE分别为212.0倍、93.2倍、58.1倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。
• EBITDA：预计2026-2028年EBITDA分别为3067.3亿元、3038.01亿元、3150亿元，保持稳定增长。

关键信息汇总

风险提示

• 销售去化不及预期
• 少数股东损益波动
• 行业流动性风险加剧

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（维持）
• 评级标准：预期未来6个月内个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 行业投资评级：未明确提及，但基于公司基本面，预期其在行业中表现优于基准

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 港元汇率：2026年4月2日为0.88
• 所有预测均为东吴证券研究所预测

总结

越秀地产在2025年面临盈利压力，但通过优化土储结构、控制减值及维持财务稳健，为未来业绩增长奠定基础。公司销售结构持续向核心城市集中，具备较强市场韧性。同时，融资成本下降与高比例分红策略进一步巩固其市场地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，未来盈利能力有望持续改善。