> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 越秀地产 (00123.HK) 2025年业绩总结 ## 核心内容概述 越秀地产于2025年3月31日发布全年业绩公告，2025年实现营业收入864.6亿元，同比微增0.1%；归母净利润为0.6亿元，同比大幅下降94.7%。尽管盈利承压，但公司通过优化土储结构、控制减值压力及保持财务稳健，展现出较强的抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营业收入**：2025年实现864.6亿元，同比增长0.1%，但同比增速放缓。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为0.6亿元，同比下降94.7%，主要受综合毛利率下降2.7个百分点、合营联营企业盈利减少及少数股东损益占比提升影响。 - **EPS**：2025年EPS为0.01元/股，现价PE为242.72倍，显著高于历史水平。 ### 2. 销售与土储优化 - **销售规模**：2025年实现合同销售金额1062.1亿元，同比下降7.3%，但仍高于行业平均水平（百强房企销售金额同比下降18.5%）。 - **销售结构**：核心六城（北京、上海、广州、深圳、杭州、成都）贡献销售金额909.0亿元，占比达85.6%，显示公司对高能级城市的布局优势。 - **土储情况**：公司全年新增25幅土地，权益投资额约244亿元，其中96.3%集中在核心六城，土地储备总量达1855万平方米，一二线城市占比94.4%，土储质量持续优化。 ### 3. 财务状况与融资成本 - **财务指标**：截至2025年末，公司现金及银行存款为467.6亿元，剔除预收款后的资产负债率65.5%，净借贷比率54.9%，现金短债比1.7倍，三道红线持续保持“绿档”。 - **融资成本**：加权平均借贷利率降至3.05%，同比下降44BP，融资优势进一步巩固。 - **分红政策**：公司坚持高比例分红，2025年派息每股0.166港元，派息总额约占核心净利润的231%，显示对股东回报的重视。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为63.05亿元、143.33亿元、230.14亿元，呈现逐年的显著增长趋势。 - **PE估值**：对应现价PE分别为212.0倍、93.2倍、58.1倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。 - **EBITDA**：预计2026-2028年EBITDA分别为3067.3亿元、3038.01亿元、3150亿元，保持稳定增长。 ## 关键信息汇总 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 86,401 | 86,457 | 82,377 | 76,971 | 75,073 | | 归母净利润（百万元） | 1,040.06 | 55.06 | 63.05 | 143.33 | 230.14 | | EPS（元/股） | 0.26 | 0.01 | 0.02 | 0.04 | 0.06 | | P/E（倍） | 12.85 | 242.72 | 211.97 | 93.25 | 58.07 | | P/B（倍） | - | 0.24 | 0.24 | 0.24 | 0.24 | | EV/EBITDA（倍） | - | 0.15 | 22.32 | 20.75 | 17.58 | ## 风险提示 - 销售去化不及预期 - 少数股东损益波动 - 行业流动性风险加剧 ## 投资评级说明 - **公司投资评级**：买入（维持） - **评级标准**：预期未来6个月内个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **行业投资评级**：未明确提及，但基于公司基本面，预期其在行业中表现优于基准 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 - 港元汇率：2026年4月2日为0.88 - 所有预测均为东吴证券研究所预测 ## 总结 越秀地产在2025年面临盈利压力，但通过优化土储结构、控制减值及维持财务稳健，为未来业绩增长奠定基础。公司销售结构持续向核心城市集中，具备较强市场韧性。同时，融资成本下降与高比例分红策略进一步巩固其市场地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，未来盈利能力有望持续改善。